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首席分析师：周冠南，SAC：S02
联系人：靳晓航，SAC：S42
报告导读
通胀高频：本周食品通胀涨幅收窄，猪肉价格小幅反弹。本周猪肉价格环比涨0.28%，为7周以来首度反弹。国内疫情交通管制，叠加饲料成本高位、养殖户惜售情绪较强，猪肉供给相对收缩支撑价格上涨。蔬菜、鸡蛋价格 +0.9%、+0.4%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数均涨1.1%左右。
进出口高频：干散货、集运价格回调，BDI结束涨势。SCFI、CCFI环比跌2.3%、0.8%，海外疫情影响转弱，港口拥堵情况改善，可用运力恢复中，推动集运价格下调，欧洲航线舱位利用率降至95%左右。因中国地区疫情严峻，市场担忧供应链紧张，货主观望情绪强，致干散货运价回调。
工业高频：停工停产范围扩大，工业供需两弱。
1、动力煤：港口动力煤均价持平上周。南方居民用电负荷上升、疫情使得工业用电需求下降，日耗水平小幅波动，同时水电供给增多，周内监管启动中长协核查，现货成交不活跃，煤价持稳。
2、钢铁：钢价小幅反弹，供给受防疫影响冲击。本周Mysteel钢价指数环比涨1.1%，各类钢材全线上涨；螺纹钢库存环比降2%，去库加快，开工率环比降4%，钢厂出货和运输均受疫情管控影响而放慢，下游施工暂缓，终端需求一般，钢材供需两弱，仅成本支撑钢价。
3、玻璃：玻璃价格偏弱运行。下游加工厂适当备货，由于前期持续降价已至低位，华南部分厂商开始小幅提涨，但终端竣工需求仍弱、防疫使得运输受限，玻璃供需整体偏弱，现货价格持续走低。
4、铜：铜价由跌转涨。海外通胀高企仍支撑铜价，国内疫情影响，精铜转运受阻，库存持续低位，对铜价有支撑，但实际消费持续弱于同期。
投资高频：水泥价格转跌，地产销售周内有所回升，但仍低于前周。华东地区因疫情影响，水泥停产停发，施工暂缓导致需求大幅减弱，成本支撑水泥价格平稳。30城商品房成交面积环比降10%，但周内呈现持续回升趋势，截至周四已接近2021年同期，结构上，一线城市表现好于二、三线。集中土拍空窗期，房企拿地疲弱，上周100城土地成交面积环比降47.5%。
消费高频：汽车消费超预期走低，油价震荡上涨。汽车方面，3月第三周，汽车零售、批发表现低迷，部分车厂停产、疫情也导致门店销售受冲击。油价方面，西方制裁俄罗斯、OPEC+仍抵制增产呼吁、伊核谈判再生不确定性、俄罗斯石油管线受损中断输送，均加剧原油供给不足的担忧，带动油价震荡上行。
往后看，工业生产的修复尚需等待疫情拐点。本周华东等地防疫措施延续，运输受阻，工厂停产、项目停工的范围进一步扩大，钢铁、水泥等主要工业品供需两弱，同时此前开始企稳的汽车消费再度受到疫情冲击。考虑到本轮疫情系2020年4月以来最为严峻的一轮，预计下周即将公布的3月PMI数据中，生产分项或明显回落、供货商配送时间大概率继续上行，或拖累制造业PMI降至荣枯线以下，建筑业PMI或也将体现疫情的影响，在“动态清零”基调不动摇的背景下，工业生产的修复还需关注本轮疫情的拐点。
风险提示：3月制造业PMI超预期，强化“宽信用”预期，抑制债市情绪。
每周高频跟踪：防疫升级，停工停产范围扩大
（一）通胀相关：食品通胀涨幅收窄，猪价反弹
饲料价格攀升，叠加疫情管控影响供给，猪肉价格企稳反弹。本周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为18.16元/公斤，环比涨0.28%，近7周以来首度反弹。国内疫情交通管制，猪肉价格局部上涨，叠加饲料成本高位、前期持续下跌后养殖户惜售情绪较强，供给相对放缓，导致猪肉价格小幅反弹。
鸡蛋、蔬菜价格上涨。本周蔬菜价格环涨0.91%，多地散发疫情对蔬菜采收和运输产生影响，部分主产地防疫封锁，导致一些蔬菜品种价格涨幅较大。其他二级子项方面，水果、鸡蛋环比分别-0.2%、+0.4%，本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数均环比涨1.1%左右。
（二）进出口相关：干散、集运价格回调，BDI结束涨势
出口方面，集装箱运价进一步下跌。本周SCFI指数下跌2.3%，CCFI指数环比下跌0.8%。美国疫情的影响趋于转弱，美西港口拥堵情况有所改善，可用运力逐步恢复中，引发集运价格连续下降。欧洲航线方面，上海港船舶平均舱位利用率在95%左右，较此前接近满载的水平有所下降，运价回调。
干散货运价结束涨势。本周中国进口干散货运价指数（CDFI）环比跌1.2%，BDI指数下跌2.9%，国内疫情形势严峻，市场担忧供应链紧张，货主存在观望情绪，运价转为回调。沿海散货市场方面，周内电厂补库需求增加，市场拉运量大增推升煤炭运价，后半周补库需求暂缓，运价小幅回落；铁矿石方面，部分钢厂停产检修，铁矿石运输需求减弱，运价下跌。
（三）工业相关：停工停产范围扩大，工业供需两弱
本周煤价持平上周。本周环渤海动力煤均价报738元/吨，持平上周。南方地区降雨降温，居民用电负荷回升；同时华东及华南部分地区因疫情防控，基建工程开工受限，使得工业用电负荷下降，电厂日耗水平小幅波动。今年汛期提前，水电开始增多，对煤电的需求也相对下降。此外，周内，监管启动中长协核查，长协煤拉运已成为港口主要交易模式，现货成交不活跃，因此价格持稳。
PTA产业链负荷率继续下降。当周，PTA产业链负荷率环比下降2pct至73.5%。受加工费持续低位的影响，本周新增部分PTA工厂宣布装置检修，产能利用率已位于年内低点，同时终端需求仍不足，下游聚酯也有减产意向，预计短期内PTA负荷率将在低位徘徊。
钢价企稳反弹，供给受防疫影响较大。本周Myspic综合全国钢铁价格指数环比涨1.1%，各类钢材价格全线上涨，其中螺纹钢、热卷、高线价格环比分别+1.0%、+1.5%、+0.9%。库存方面，螺纹钢库存水平环比下降2%，较上周去库加快。开工方面，唐山高炉开工率环比下降4%。受疫情管控的影响，钢厂出货、运输均有所放慢，同时下游施工也受到制约，影响终端需求释放，钢材现货市场处于供需两弱的格局，但成本、通胀预期对钢价的支撑仍在，后续钢价或震荡运行。
玻璃价格偏弱运行。本周，南华玻璃期货价格指数环比涨0.25%；就现货而言，玻璃现货价格持续走低，下游加工厂适当备货，出货情况略有好转。玻璃已连续降价至低位，华南地区部分玻璃厂开始小幅提涨，但终端地产竣工需求偏弱，疫情管控致运输受限，玻璃供需整体偏弱。
铜价由跌转涨。本周，长江有色市场现货价格全面回暖：铜、铝、铅、锌环比分别+1.8%、+4.4%、+0.6%、+2%；LME铜、铝、铅、锌分别+2.6%、+7.2%、+2.0%、+4.9%。海外通胀高企仍支撑铜价，国内疫情影响，精铜转运受阻，库存持续低位，对铜价有支撑，但实际消费持续弱于同期。
（四）投资相关：水泥价格回落，地产表现仍弱
水泥价格转为下跌。本周，水泥价格较节前一周环比叠0.3%，结束连续三周上涨。受到疫情影响，华东地区水泥厂出现停产停发的现象，下游施工需求暂缓，出货量大幅减少，但因成本仍在高位，因此水泥价格未有明显下降；华南地区因深圳疫情，部分供地已停工近两周，水泥成交量骤降，需求恢复缓慢；华北、西北地区因前期错峰停窑后水泥库存低位，支撑价格继续调涨；华中地区涨跌互现；东北地区施工需求料在4月才会逐步恢复，故当前价格持稳。
房地产销售开始回升，拿地环比下滑近50%。本周，30大中城市商品房成交面积164.2万平方米，环比下降10.4%，较上周小幅走扩1pct，但周内呈现持续回升的趋势，截至周四已接近2021年同期水平；结构上，一线城市表现好于二、三线，近期地方地产调控政策陆续松动，或对销售信心有所提振。拿地方面，上周（0314-0320），100大中城市土地成交规模591万平方米，环比下降47.5%，其中二、三线城市是成交主力，一线城市无成交，溢价率也下降至2.4%，较前周降低约3pct。
（五）消费相关：汽车消费显著走低，油价大涨
3月第三周汽车消费表现低迷。乘联会最新数据显示，3月第三周，汽车日均零售3.5万辆，同比-29%，环比2月改善-25%，异常偏低。批发方面，日均批发量4.2万辆，同比下降21%，环比下降31%，批发表现也明显低于季节性，周内部分地区生产停滞，出行消费暂停，导致各车厂批发、零售表现受到明显冲击，往后看，季末临近，贸易商补库需求仍在，预计批发走势或有一定回升。
本周，国际油价震荡上行。截至周五，布伦特、WTI原油价格分别涨11.8%、8.8%，周内呈现震荡上行趋势。一是，西方对俄罗斯制裁升级，市场仍担心对俄罗斯供给原油造成影响；二是，OPEC+仍抵制市场对增加供应的呼吁；三是，伊朗要求对俄制裁不得影响伊俄贸易联系，使得伊核谈判结果再生不确定性；四是，俄罗斯里海石油管线受损，石油输送将中断，加剧供给不足的恐慌。
总结来看，3月第四周，食品通胀涨幅收窄，但猪肉价格在经历持续下跌之后，小幅反弹，国内疫情支撑鸡蛋、蔬菜价格微涨；工业则受到防疫影响，局部工厂停产，下游项目停工。外贸方面，海外疫情对港口作业的影响转弱，拥堵现象好转、可用运力增加，使得出口集运价格连续回调；进口则受国内疫情严峻、供应链紧张加剧的影响，市场观望情绪强，BDI转为下跌。投资方面，疫情致使水泥厂停产停发，水泥供需两弱；地产成交周度均值环比下降10.4%，但周内呈现持续回升的趋势，截至上周四已接近2021年同期水平；集中土拍窗口未至，房企拿地仍显低迷。消费方面，汽车零售、批发均大幅走低；国际油价震荡上行，西方对俄罗斯制裁、OPEC+增产意愿不强、伊核谈判不确定性、俄罗斯石油管线受损中断运输，均加剧供给短缺的担忧。
往后看，工业生产的修复尚需等待疫情拐点。本周华东等地防疫措施延续，运输受阻，工厂停产、项目停工的范围进一步扩大，钢铁、水泥等主要工业品供需两弱，同时此前开始企稳的汽车消费再度受到疫情冲击。考虑到本轮疫情系2020年4月以来最为严峻的一轮，预计下周即将公布的3月PMI数据中，生产分项或明显回落、供货商配送时间大概率继续上行，或拖累制造业PMI降至荣枯线以下，建筑业PMI或也将体现疫情的影响，在“动态清零”基调不动摇的背景下，工业生产的修复还需关注本轮疫情的拐点。
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