影视和游戏作为当下最热门的两种娱乐形态，彼此间的跨界合作展现出巨大的市场空间。但游戏改编电影并非易事，要想取得如《魔兽》一般成功的票房，需要怎么做？
本文转载自新财富酷鱼(www.ikuyu.cn)——投研交流及高端金融定制服务平台
魔兽大卖，十年谱写青春与情怀
据最新数据显示：6月10日晚21：30左右，《魔兽》影片票房突破8亿，内地影史最快破8亿纪录到手！该影片由暴雪娱乐、传奇影业、环球影业、亚特拉斯娱乐共同制作和发行。本片拥有强大的制作团队（邓肯·琼斯执导，查尔斯·莱维特编剧，拉民·扎瓦迪配乐）和豪华的演员阵容（托比·凯贝尔、崔维斯·费米尔、吴彦祖等领衔主演）。
剧情简介：电影《魔兽》剧情改编自游戏《魔兽世界》，主要讲述了艾泽拉斯与德拉诺本是两颗祥和安宁的星球，人类在艾泽拉斯大陆上世代繁衍生息，兽人则在德拉诺的土地上辛勤耕耘。直到古尔丹的出现，打破了两个星球的和平。邪恶的古尔丹为了一己私利，使用恶魔能量打开了一扇传送门——黑暗之门，并残忍的破坏兽人的家园。霜狼氏族的酋长杜隆坦不得不带领着自己的族人离开支离破碎的德拉诺，在举步维艰的艾泽拉斯大陆上寻找着庇护所。面临家园危机的人类在领袖洛萨的带领下一边痛击着野蛮的入侵者，一边苦苦寻求着战争之外的解救方法。两个种族面临着同样的危机，他们必须设法渡过这场灾难。每个人都为着各自目标奋起而战。
数亿粉丝情怀兜底， 从粉丝基础、宣传造势以及目前的势头来看，加上庞大数量重度玩家的情怀兜底，《魔兽》有望创造全球电影票房新纪录。
十年磨一剑， 超级 IP 王者归来
电影《魔兽》改编自暴雪娱乐的经典 MMORPG 游戏《魔兽世界》。而魔兽这一经典 IP 则源于 1994 年暴雪推出的单机 RTS 游戏《魔兽争霸：人类与兽人》。2003 年的《魔兽争霸 3：冰封王座》成为 RTS 的巅峰之作。2004 年发布的《魔兽世界》成为全球规模最大、最成功的 MMORPG，同时也是吉尼斯纪录中“在线人数最多网游”纪录的保持者。这一系列游戏构成了魔兽 IP 的主线作品。
魔兽的 IP 也衍生出了其他系列的游戏。这主要包括两类，一类是基于魔兽争霸 3 的引擎及地图修改器制作的游戏，另一类是暴雪基于此 IP 衍生制作的其他类型游戏。
魔兽作为超级 IP，其主线作品拥有完整的故事线及宏大的世界观，除了游戏本身，暴雪还推出了《上古之战：三部曲》的系列书籍来完善故事剧情。其每部游戏作品的剧情大致如下：
青春与情怀，魔兽影响数亿人
魔兽世界 是名副其实的世界第一网游 。 全球拥有上亿粉丝。
2004 年上线以来，拥有超过 1 亿个注册用户，注册了 5 亿个角色。游戏销售到全球 244 个国家和地区，付费用户数创造了吉尼斯世界纪录，在 2009 年前后达到 1200 万的峰值，在 MMORPG 市场中份额超过 60%。
2009 年之后，《魔兽世界》开始走下坡路，但每一次新的宣传片发布都会吸引一大批玩家重新加入游戏。目前全球仍有超过 500 万的付费用户。
魔兽争霸推动全球电子竞技发展 。尤其电子竞技在中国的发展。十多年前电子竞技还是经常被人妖魔化的一个概念，魔兽的出现以及中国选手的优秀表现，使电子竞技走向前台，如今电子竞技在全球有 8500 万发烧友，4000 万在中国，顶尖选手年收入高达三千万，成为没有人能忽视的庞大产业
2003 年的 WCG 无论是对电子竞技还是中国魔兽都是非同寻常的一年。这一年一款即将改变世界电子竞技格局的游戏--魔兽争霸 3成为了 WCG 正式比赛项目。国手 CQ2000 一鸣惊人夺得了 WCG魔兽项目世界亚军，使国人第一次开始关注电子竞技，关注魔兽争霸。2003 年 11 月，电子竞技成为国家体育总局批复的第 78 个运动项目
2005 年是对中国电子竞技意义非凡的一年。这一年中国人终于圆了WCG 单人项目冠军梦，缔造这一传奇的是魔兽争霸选手人皇 Sky。他的夺冠为迷茫中的中国电子竞技注入了一支强心剂，大大促进了魔兽在中国的普及，使魔兽及电子竞技在中国拥有大批粉丝，甚至影响了一代人的青春。
2013 年 WCG 在中国昆山举办，这也是魔兽争霸 3 在 WCG 的最后一次亮相，昆山的比赛现场人山人海，足以见证魔兽的影响。中国选手 TH000 夺得最后的冠军。
炉石传说引领轻度游戏风潮。《炉石传说：魔兽英雄传》是暴雪娱乐开发的一款集换式卡牌游戏，故事背景基于魔兽争霸系列的世界观，玩家可将卡牌组成套牌后彼此对阵，游戏新内容可通过扩展包形式不断加入其中。游戏于 2014 年发行，目前已登录 Windows、Mac、iOS 和 Android多个平台。截止 2016 年 4 月，注册用户数突破 5000 万人。通过卖卡牌和皮肤，每月吸金 2000 万美元
DOTA 开启 MOBA 游戏时代。DOTA 是《魔兽争霸 3》的一款多人即时对战、自定义地图，可支持 10 个人同时连线游戏，是暴雪公司官方认可的魔兽争霸的 RPG 地图。DOTA 诞生至今，直接或间接影响力数亿人。
从 2002 年《魔兽争霸 3：混乱之治》推出，Euls 制作第一张 DOTA地图，到 IceFrog 接手，开启 DOTA 新纪元，再到 2010 年后英雄联盟等类 DOTA 的 MOBA 类游戏崛起，dota 经过不断发展，在 2011年中逐步走向人气的最高点，各平台的峰值在线数之和从 70W 一直涨到 120W。2012 年初，dota 与 11 平台一起步入辉煌，达到平均约为 130W 的在线人数峰值。其后，DOTA 人气逐渐萎缩，被 LOL、DOTA2 等超越。
虽然魔兽衍生游戏 DOTA 人气萎缩，但一方面依然拥有庞大的群众基础，另一方面其一脉相承的 DOTA2 屡屡刷新电子竞技比赛的奖金记录。DOTA 推动 MOBA 类游戏成为最火爆的游戏类型，带动了众多相关产业发展，例如：电子竞技、战队、俱乐部、直播、手办、相关淘宝店等。
影游联动大势所趋，游改影有望破局
泛娱乐布局的重要形式 ，影游 联动大势所趋
影游联动是泛娱乐布局的重要形式， 是未来的重要趋势。影游联动是近两年才在资本市场火热起来的概念，实质上，这并不是新鲜的事物，游戏改编影视的案例二十多年前就已出现，最早可追溯至《超级马里奥兄弟》。影视和游戏已经成为了当下最热门的两种娱乐形态，彼此间的跨界合作展现出巨大的市场潜力。
从近两年的影游联动案例来看，较为常见且成熟的模式是爆款影视作品改编为游戏，或是基于相同 IP 的同步开发。比如《十万个冷笑话》、《花千骨》、《琅琊榜》、《武神赵子龙》。而游戏改编为影视的案例相对较少。这一情况在未来两年将发生改变，游戏改编电影热潮来临，《魔兽》、《刺客信条》、《生化危机最终章》等将陆续上映。
由影入游易，由游入影难
影游联动可分为两种类型 ：影视改游戏以及游戏改影视。作为两种不同的娱乐形态，影视与游戏有着不同的特点。这也决定了从影视改游戏及游戏改影视拥有不同的特点，需要面对不同的问题。
影视的群体更加广泛，但用户粘性及 arpu 值相对较低，除了用户直接为内容付费，还在很大程度上依靠广告等收入。游戏的群体相对小众，但更加重度，用户粘性及 arpu 值相对较高。
影改游是由大众到小众，拥有天然的用户量优势，难度相对较低。而游改影是从小众到大众，需要改编作品被更多人接受，往往重口难调，过于通俗化与大众化会让游戏玩家难以接受，而过于接近游戏原作又会使大众疏远。
游改影遭遇票房困境。好莱坞在游戏改编电影上的尝试可以追溯到上世纪 90 年代，美国街机游戏的繁荣便驱使电影公司进行首次游戏 IP 电影化的尝试。游戏改编电影始于 1993 年的《超级马里奥兄弟》，任天堂将IP 授权，好莱坞制作出一部基于超级马里奥的真人电影，投资成本 4800万美元仅收回 2100 万美元的惨淡票房，且口碑相对较差。好莱坞自 1993年至 2014 年共有 30 余部游戏改编电影的案例。《古墓丽影》、《生化危机》、《寂静岭》、《街头霸王》等知名游戏相继被改编成为电影，然而除了《生化危机》系列和《古墓丽影》等少数作品挣钱之外，大部分的游戏改编电影作品难以逃脱高投入低回报的命运，成为了游戏迷和电影粉口中的票房毒药。
《生化危机》系列五部电影，总投资成本 2.48 亿美元，收获全球票房 9.04 亿美元，仅票房的投资回报率高达 218%；
《古墓丽影》一和二部，总投资成本 2.17 亿美元，全球票房合计4.39 亿美元，投资回报率为 102%。然而，《古墓丽影》第二部的票房与第一部相比几乎腰斩，也直接导致了《古墓丽影 3》的项目搁置多年；
《波斯王子》投资成本 2.29 亿美元，全球票房 3.36 亿美元，投资回报率约 47%；
在其余的游戏改编成电影的作品中，绝大多数未收回成本，少有的几部挣钱电影的平均投资回报率仅为 10%，低于行业的平均回报率。
票房问题来自于坏口碑，坏口碑来自于改编困局。以 IMDB 评分为参考，1993 年到 2014 年间的 32 部游戏改编电影的评分普遍都不高。得分最高的是 2002 年《生化危机》的 6.7 分，最低的是 2003 年《死亡之屋》的 2 分，平均分为 4.9，低于及格线。
游改影模式相对单一， 游戏形态影响改编难度 。分析好莱坞众多游戏改编电影的数据，电影类型分布比较集中，多为动作冒险题材的电影。这说明，到目前为止，游戏改编电影的制作和改编模式还相对单一。这是由游戏的本质决定的。动作冒险类游戏的设计重点是玩家在操控、策略和打斗上的体验，这样的元素最适合改编为动作电影。
电影类型的局限其实更多地是源于当时游戏业的形态。
（1）早期的游戏作品不具备良好的电影改编素质。早期街机游戏的鼎盛时期，由于载体的限制和产业的特性，游戏的设计着重技巧性和挑战性，故事性却不强，游戏从角色到任务主线都非常简单，就是为了让玩家上手就玩，玩完输，输完玩，游戏厅在这一过程中反复获利。但改编成电影，讲故事成了必须要做的事情。就算按照三幕结构进行扩充，但如超级玛丽或者拳皇街霸这种游戏依旧具有极大的改编难度。
（2）正面的案例包括生化危机和寂静岭，两款游戏本身就具有极高的视觉冲击力和有开发潜力的世界观设定。游戏中很多过场动画和情节都是以电影的方式进行的，所以这种游戏天然就具有改编的优势。
影游联动 优势是粉丝基础，核心是优质 内容 ，目的是变现。
影游联动之所以是未来的发展趋势，是因为其 天然的粉丝基础优势，保证了一定的收入来源，减小作品推广的 阻力与成本。无论是粉丝创造还是形式上创新，影游联动能否成功最终还是要在内容品质上得以体现。持续性变现的前提就是给游戏用户和观众创造良好的游戏和观影体验，不断采纳用户的反馈，持续优化产品，增强粘性。卓越的品质在提高用户留存率的同时，也有了更多资金投放广告，从而获取到更多用户，达到了良性循环的目的。
游戏改编影视的难度较大，有以下几个原因：
消费人群由小众到大众。游戏通常较小众，多为青年男性，而影视则需要面向大众，若剧情更多针对游戏玩家，则广大非游戏玩家对于游戏本身的人设和情节却很难产生共鸣。若剧情与游戏本身出入过大，又会使游戏玩家难以接受。因此，在游戏改编影视的过程中，既不脱离游戏本身的剧情架构及人物设定等元素，又要对剧情重塑以符合大众口味，是需要克服的最大困难。
游戏是主动交互，而电影是被 动感受。游戏中玩家作为主角，可以与电脑及其他玩家进行交互，根据自己的喜好选择并影响剧情走向，对游戏人物可以有自己的理解。而电影中观众是剧情的被动接受者，用第三视角去观看导演想要呈现的内容。因此，如何在两种角色间自然的切换时需要克服的第二个困难。
游戏侧重游戏性，影视侧重于剧情。玩家在游戏时，更加注重操作、策略、角色扮演等游戏性方面的体验，而观众则更加注重影视的剧情发展。因此，如何选择适合进行剧情化处理的游戏 IP 并进行适当的加工是需要克服的第三个困难。
影游联动是未来发展的趋势，科技发展及影视游戏公司的重视程度成为重要推动因素。结合一些案例分析，我们做如下小结：
IP 的选择：除了具有高知名度和核心用户外，IP 是否适合进行影游联动是开发商最应该重视的问题之一。游改影的情况下，无剧情或轻剧情的游戏更加侧重影视的原创能力，而重剧情的游戏则更加偏重改编能力。
内容投入：影游联动能否成功的核心还在于优质的内容。
发行推广：有了核心的优质内容，需要大力度的推广让更多的人知道，从而达到变现的最终目的。在一定条件下联合版权方、合作方在资源上一并发力往往会取得更好的效果。
时间节点：影游同步上线，让热度逐步升温。在这个期间的推广效果会更显著。
影游联动本质是以 IP 为核心的粉丝经济
市场广阔，内容为本 ，运营至上，变现为王
以影游联动本质上是以 IP 为核心， 在已经拥有的特定人群基础上进行二次变现的粉丝经济。近些年网络文学、影视剧、电影、戏剧、音乐、动漫、游戏等多种文化载体以 IP 为核心被打通，泛娱乐进入 IP 时代。
整个 IP 产业链包括上游（IP 源头）、中游（IP 放大器）、下游（IP变现）三部分。未来市场规模有望超过 4000 亿。
随着移动互联等新媒体的兴起，近年来 媒介融合成为新的趋势，为IP 变现提供了更为顺畅的渠道，同时助 也帮助 IP 快速扩大影响力。以 IP 为核心的“粉丝经济”的运营变现模式逐步从“生产-消费”升级为“IP 开发、储备-运营-变现”的多为模式。使原本较为独立的小说、影视、动漫、游戏、综艺等有机融合，形成围绕 IP 构建泛娱乐布局的新气象。
内容为本，运营至上，变现为王。一次成功的 IP 开发需要做到至少也是最重要的两点：1 ）内容足够好；2 ） 让足够 多的人知道。最终的目的是实现变现，从而继续投入开发及运营，形成良性循环。
好 IP 未必贵，贵 IP 未必好。从迪士尼的发展历程可以看到，公司从一开始所使用的 IP 一方面是自己创作的，在运营的过程中培养，比如米老鼠、唐老鸭等；另一方面是使用耳熟能详的西方童话，例如白雪公主、灰姑娘等。花费极小的成本，最大限度地反复开发这些 IP 所蕴含的价值。而在中国，西游记、包青天、狄仁杰等成为被反复使用的经典 IP。 无论是西方的童话故事，还是东方的小说演义，都有着深深的文化烙印，是不需要刻意宣传就拥有过亿受众的超级IP 。 相反，昂贵 IP 并不一定带来好的结果，相反，它可能会增加公司的资金压力，导致制作等环节质量下降。同时，昂贵的 IP 也容易让市场产生过高的期许，而一旦达不到预期，负面的评价可能被扩大化。
不仅储备 ，更要会养成 ，续集自成 IP 。截止 2015 年底，排名前 15的电影中 12 部为续集大片。续集片自成 IP，带来不菲的票房收入。这一方面是因为早期上映的电影由于良好的口碑，积累了大量观众，拥有“群众基础”，另一方面，前作的成功也给予了投资者信心，促使对续集大片的大规模投入。
外难求则修内功，大公司购买 IP ，小公司创作改编 IP。 。对于多数财力有限的公司而言，天价购买 IP 还可能会成为一种负担，在资金有限的情况下，在制作等环节必然会减少投入。对于超级 IP，消费者会有更高的预期，品质跟不上会使观众的失望更大，毁经典的同时也会让观众对公司本身的能力产生质疑，变现端难有起色。因此，这类公司可以考虑自制 IP，使用诸如四大名著这样的免费 IP，或者选取二流的优质 IP，性价比高，将更多的资源与精力投入到运营当中。
容和制作上精益求精是成功的基础，而运营和变现则是长久发展的上层建筑。 中短期看内容与制作，好剧情与新技术易成亮点；长期看运营和变现，用优秀的模式防止昙花一现。从美国的案例来看 IP运营企业体量、市值能够最大化。美国电影制造业与发行业高度成熟，在全世界有着巨大的影响力，六大电影集团的品牌效应尤其起到了举足轻重的作用。IP 至关重要，但长期来看运营和变现能力才是核心竞争力。而拥有核心竞争力的公司也会成为重要的 IP。吉卜力的没落与迪士尼的长盛是一个很好的证明。
先挖渠再引水，出众的 运 营与 变现 体系铸就 企业护城河。目前国内许多公司以资本为后盾，先把 IP 储备起来，尤其是在看到一些 IP成功运作的案例后，不惜花费天价资金，以蛮荒的烧钱模式跑马圈地。迪士尼的模式是先挖渠而后引水，最后建立自己的水源，形成完整的体系。后期迪士尼变革，从 1996 年并购皮克斯到 12 年并购卢卡斯， 是在内容端、制作端以及受众端的进一步完善，并不是纯粹为了获得更多 IP。
IP 王者迪士尼 ：泛娱乐全产业链开发 IP
对于 IP 运营，迪士尼是最为成功的案例。 迪士尼是最早布局全产业链 IP运营，也是运营最为成熟的公司。经过 80 多年的发展，已经成为全球最大的传媒娱乐业集团之一。2015 年福布斯全球品牌价值 100 强的排行榜上，迪士尼排名第 11 位，品牌价值达 346 亿美元。根据迪士尼公司 2015 财年年报，公司在全球共有 3000 多家授权商，销售超过 10 万种与迪士尼卡通形象有关的产品。中国内地就拥有100多家授权经销商。
经历四阶段，构建以 IP 为核心的完整生态版图。迪士尼作为卡通动漫出身的泛娱乐公司，拥有海量 IP 储备。在好莱坞六大电影集团里是最为中国电影企业所推崇的一家领军企业。诞生至今近百年的历史上，虽历经危机但仍岿然不动——其他大制片厂几乎都曾多次经历资本并购，最终归至传媒集团或是大财团旗下，唯独迪士尼在自我成长和蜕变中成就了自己，长成参天大树，更是成为美国的符号在全球流行。迪士尼的发展主要经历了初创、探索、快速发展、爆发四个阶段，逐渐形成以 IP 为核心的完备的产业链布局——媒体网络（Media Networks）、主题公园及度假村（Parks and Resorts）、影视娱乐（Studio Entertainment）、消费品（Consumer Product）以及互动娱乐五大业务板块，为迪士尼的 IP构建了可以流转、增值的生态版图。
原创+ 改编/ 合作+ 收购打造强大的IP 储备, 出众的运营与变现构筑无可比拟的竞争优势。一方面是 IP 的储备与培养，而更重要的一方面则是运营与变现，这也是最终的目标，是支撑整个企业发展的重要一环。迪士尼在创作与培养 IP 的过程中，发掘并建立起众多的变现渠道，形成了竞争对手无可比拟的竞争优势。
漫威与暴雪：不同的路径，相同的选择
漫威迪士尼强强联合，开启漫威宇宙新篇章。漫威作为美国与 DC 漫画公司齐名的漫画巨头，当今全球流行文化的主宰者，拥有众多诸如钢铁侠、蜘蛛侠等超级 IP。
相比于迪士尼，漫威的发展可谓坎坷的多，几经动荡游走于破产边缘，很重要的一点就是没有打造出优秀的运营模式与变现模式。长久以来只是依靠漫画发行。正是成功的跨媒介运营助力其在 21 世纪获得重生，漫威开始发力全产业链的运营。与迪士尼的强强联合，会在运营与变现端带来巨大变革。借助迪士尼强大的发行能力和品牌运作能力，漫威公司在票房以外的 DVD、游戏、玩具，其它衍生品上的收益也会成为最具成长性和想像力的部分，超级英雄的生意将一直持续下去。开启漫威新时代。
漫威与暴雪 ：不同的路径，相同的选择。漫威是漫画界的王者，而暴雪是游戏界的王者，他们在一开始都过于依赖自己的主业的传统变现模式，但是随着时代的发展，这样的模式会遭遇发展瓶颈。因此，围绕 IP 进行泛娱乐布局，成为了二者共同的选择。
投资建议 ： 推荐关注 《魔兽》受益个股及影游联动龙头
基于魔兽 IP 强大的粉丝基础及变现能力，综合目前已上映地区的票房表现情况，《魔兽》大电影有望创造新的票房纪录，利好相关个股。同时，《魔兽》的成功也将点燃影游联动。
万达院线
2016 年 1 月 12 日，万达影视正式宣布以不超过 35 亿美元现金（约230 亿元人民币）收购美国传奇影业公司；2016 年 5 月 13 日，万达院线发布公告，拟向33 名交易方发行股份购买其持有的万达影视100%股权，暂定对价位 372.04 亿元。万达投资承诺万达影视 2016-2018 年预期盈利将不低于人民币 50.98 亿元。拟募集配套资金不超过 80 亿元。公司已于 6 月 6 日复牌。
万达影业收购的美国著名的影视制作公司传奇影业正是 2016 年 6 月 8日即将上映的《魔兽》大电影的联合出品方，其母公司为传奇娱乐，其业务包括电影、电视、数字媒体以及动漫等，曾出品了包括《蝙蝠侠》系列、《盗梦空间》、《宿醉》、《侏罗纪世界》、《环太平洋》、《超人：钢铁之躯》等一系列具有全球影响的大片，已在全球累计获得超过 120 亿美元的票房。
通过本次交易，公司实现对电影全产业链的打通。万达院线是国内电影产业链下游端的绝对龙头，万达影视也是上游产业链的佼佼者，通过上下游王者的结合，公司将全面打通电影行业，缔造电影帝国。
根据 wind 一致预期，公司 2016-2018 年预计 EPS 分别为 1.65，2.3 和3.06，对应 PE 分别为 48.5，34.8 和 26.21 倍。
完美环球
影视业务国内龙头之一，拥有丰富 IP 储备，深度绑定优质导演、编剧、制片人，业界口碑良好，同时在 2016-17 年拥有《思美人》、《娘道》等多部大剧上映，收入增长有保证；
游戏业务注入，完美世界作为国内游戏巨头之一，开发、运营了包括《诛仙》、《完美世界》等在内的高人气端游，国内自研客户端游戏海外销售额连续 8 年第一。2013 年向手游发力，《射雕》、《大主宰》、《倚天屠龙记》等大 IP 游戏将会在今年陆续上线，贡献业绩增量；
影游联动+泛娱乐拓展。入股媒体营销服务企业富创传媒，成立影视基金，公司以影视、游戏两大优势领域为基础，未来有望在内容和渠道两端持续发力，向上逐步向文学、动漫等内容端延伸（大股东曾创建纵横中文网，与旗下作家关系良好），向下进军公司相对薄弱的渠道端，形成内容+渠道的全产业链布局，打造泛娱乐产业新航母。
我们预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 1.08，1.36 和 1.65，对应 PE分别为 36.1,28.7 和 23.7 倍。
美盛文化
美盛文化是《魔兽》大电影官方玩具产品的中国地区总代理，也是中国唯一的正版玩具供应商。目前，公司为《魔兽》大电影提供的近百款衍生产品玩具已在全国各大影院、电商平台、百货商场、玩具反斗城等渠道铺开。有望复制《冰雪奇缘》题材衍生品的成功。
公司发迹于动漫服饰销售，并为迪士尼等国际主流动漫集团衍生品供货商，动漫基因与生俱来。公司近年积极以资本运作拓宽动漫产业链上下游，目前业务已涵盖动画制作、儿童剧、动漫视频网站等环节。公司正加速打造动漫全产业链，或借国漫崛起迅速成长。
上海迪士尼即将开园，利好刺激，公司传统业务有望爆发。迪士尼系列产品在公司动漫服饰业务中占比较大。
根据 wind 一致预期，公司 2016-2018 年预计 EPS 分别为 0.47，0.66和 0.69，对应 PE 分别为 82.59，58.52 和 56.85 倍。
昆仑万维
设立影视事业部，布局影游联动：公司已设立了影视事业部，通过和大宇集团的合作获得了《轩辕剑》《仙剑》等顶级 IP 的改编权，公司的 IP矩阵规模有所扩大，公司储备了《愤怒的小鸟：王牌战机》、《脱骨香》和《轩辕剑汉之云》等重点影游联动项目。其中《愤怒的小鸟》大电影即将上线，公司有望通过该项目取得在影游联动环节的第一次成功实践。公司正逐步将游戏研发和发行业务向上下游打通，与影视业务结合进行影游联动， 为收入增长提供新的动力。
多元化布局，打造互联网综合平台：公司对外投资动作连连，先后投资参股趣分期、随手科技、 Lendinvest、银客、洋钱罐等互联网金融企业，正式布局互联网金融服务。 投资映客切入视频直播平台，投资 Opera，打开切入移动网络的新通道，投资社交平台 Grindr，切入另类社交打开新思路。此外公司还代理了大量优质游戏，其中代理的《部落冲突：皇室战争》有望为公司带来意外之喜。通过多元化投资布局，公司有望通过资源整合，进一步增强自身实力，带动各领域快速发展。
根据 wind 一致预期，公司 2016-2018 年预计 EPS 分别为 0.49，0.62和 0.63，对应 PE 分别为 60.54，48.37 和 47.85 倍。
风险提示
系统性风险及风险偏好下行。传媒行业属于成长性行业，估值相对其他行业较高，受到系统性风险及风险偏好下行的影响也相对较大。
《魔兽》表 现不及预期。电影票房表现可能受到多方面因素影响，存在不确定性。
影游联动发展不及预期。目前还处于发展早期，发展还存在诸多的不确定性。
政策变化及其他风险。国家对于内容端的管控较为严格，影游联动迎来快速发展，可能会受到政策变化的影响。（完）
点击“阅读原文”，登陆新财富酷鱼(www.ikuyu.cn)，阅读更多精彩研报