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最核心的是，在发电与输电间建立电力批发市场，实现市场定价；4.
开放电力配售准入（最后一公里）；5.开发多样电力套餐。改革经过多年后，德州居民用电成本低于全美。
中国代理的动态ip电力市场改革可以说是近10年最有想象空间的变革，打开了10万亿的存量市场规模。本文我们将参照《南方能源观察》对于美国德克萨斯州电力市场改革过程的阐述,通过总结其改革经验以及商业模式，向投资者展现一个全球最为市场化的电力市场改革历程，同时代理的动态ip梳理相关产业链并找寻国内投资标的。
美国电力体制改革起源于上层建筑的变革，电改过程中的主线为发输资产的分离以及配售端的放开，在发电端构建了电力批发市场，售电端搭建了类“淘宝”电力交易平台。历经前后近20年的改革，美国德克萨斯州电力产业市场化程度趋于完善，批发市场有超过1100个活跃实体，售电市场近200余个零售电商、上千个电力“产品套餐”。考虑通胀率，各个输配电区域年度合约最低电价比售电开放前低30%左右，成果显著。
1.电改前奏：上层建筑变革
美国是最早进行电力市代理的动态ip场化改革的国家之一，以一系列法案的颁布和实施为标志,模式上以州为主，多样化推进，其中尤以德州在商业模式以及改革进度上最为成功。德州电力系统是北美三大独立电力系统之一，共有700多万电力用户，总发电装机80Gw以上，拥有6万多公里的输电线路。德州电改之前的电力体制同目前国内电力体制类似，不同点在于垄断性更强，发电厂同输配售端连为一体，皆为寡头垄断。德州的电力体制改革萌芽于70年代，开始于90年代中后期，、立法会、会公用事业委员会（PUC））、德州电力可靠性委员会（ERCOT）的设立为电力市场改革赢得了时间和空间，使得在上层建筑领域打破垄断，推动改革。其中立法会是电力体制改革的决策者，PUC则是改革的监管者，ERCOT则是电力体制改革实际推动者。
上世纪70年代以前，美国电力、铁路等公用事业处于垄断状态，政府监管能力有限。同时由于化石燃料价格上涨、通货膨胀、基础设施扩建拉升需求等原因导致电价激增，全美经历较为严重的能源危机。加之垄断性公用事业公司贪腐等丑闻频出，社会对其改革的情绪逐渐高涨，工商业企业、居民就公用事业监管展开广泛讨论。打代理的动态ip破能源工业一体化、引入竞争逐渐成熟。
1975年德州参议两院通过了建立全州范围内公用事业委员会的法案——《公用事业监管法案》，决定成立公用事业委员会（PUC），监管电力产业改革。
1977年9月1日，公用事业委员会开始实施监管职能，1991年PUC有242个成员，负责监管177个注册的电力公用事业公司，负责德州范围内供电服务、批发市场、输电线路、零售市场和以及电力投资的审批，以准许成本加合理收益为基础设定电网企业的通道费率，代表政府监管电力服务质量。德州本身电力系统独立性非常强，物理上电网与外界联系较少，代理的动态ip在美国目前有的7大区域电力市场中，只有德州的批发市场、输电监管权、审批权、费率制定权不在联邦能源监管委员会，批发市场和售电市场全是公用事业委员会包揽。
德州电力可靠性委员会是在公用事业委员会的监管下成立的会员制非营利公司，符合要求的电力实体都可以成为委员会会员。目前德州电力可靠性委员会会员分为用户、联营公司、独立发电商、独立电力商人、独立零售电商、私人公用事业公司、市政一体化公用事业公司等代表。该委员会担负起德州电气系统的设计任务，代理的动态ip同时也是电力改革的实际推动者。
美国德州的电力产业改革即在立法会、公用事业委员会以及德州电力可靠性委员会的主导下展开。代理的动态ip市场参与者共同探讨出适用现货市场和竞争性售电市场规则，履行包括调度和规划在内的市场职能适用的规则和标准、辅助服务、市场信息公开、输配线损、可再生能源信用交易、市场新进入者注册和认证、市场信息收集、负荷特征以及可选争议解决机制。
2.电改过程：发输分离，配售放开
德州的电改过程基本可以概括为五步，一是发电以及输电资产的分离，代理的动态ip在发电端引入竞争机制；二是输电端采取特许收入法，收取通道费替代赚取电力差价；三是在发电端与电网端之间建立电力的批发市场；四是配售端的放开，制定众多优惠政策培育新的售电商；5是开发电力套餐，搭建电力市场的“淘宝”。
2.1发电端：发输分离，发电端引入竞争
20世纪80年代里根上台，主张市场竞争，减少政府监管，在北美推崇私有化、市场化，航空、电力等先后开始去管制化。
1992年，美国通过《国家能源政策法1992》，开启了电力工业去管制化的路程，在发电侧引入竞争，随后开始筹备电力市代理的动态ip场化改革方案。1995年德州立法会通过了《德州373号法案》，对发电厂到电网之间的批发市场做出了要求，使得发电侧市场化改革比售电侧全面大幅度提前。SB373允许注册的批发市场发电商、市场电力商人、授权联合受发电商等实体可以发电、进入批发市场卖电，并接受PUC监管——这也就意味着发电侧率先引入竞争。
1995年至2000年，布什任德州州长，主张破除管制，实施市场化经济。同时德州一些经济学家也纷纷发表观点，阐述电力工业去管制化的潜在利益，强调管制化的低效。工业用户对引入竞争亦热情高涨，在电改前，代理的动态ip因固定的管制费率，大型工业用户想购买价格较低的电力以节约成本几乎不可能。随着售电侧放开，工商业用户可通过谈判获得更好的电力合同，实现大用户直供电或是竞争用电，降低生产成本。
1996年的《888号法令（Order888）》发布，要求公用事业公司发、输资产分开，输电资产必须无歧视开放。对比国内2000年的电改，将发电资产同电网资产分离，发电端成立五大四小电力集团，输电端成立国家电网以及南方电网，两者改革路径一致。1999年《2000号法令》出台，主要针对电力批发市场，鼓励输电公用事业公司们联合起来，代理的动态ip形成区域输电系统运营商（RTO），以通道费的形式收取输电费用，对发电端公平开放，希望借此进一步推动电力批发电力市场发展，构建上网电价竞价机制。该了过程恰是国内在走的路，但比美国晚了15年的时间。
2.2输配电端：准许收入法替代电力差价的商业模式
对于区域输电组织输配电价形成机制采用准许收入法来替代电力差价，即以核定的准许收入为基础制定各类用户的输配电价，包括被管制公司的资产以及允许的投资回报，具体公式为电网收入=资本回报+运营维护成本+监管资产折旧。
代理的动态ip其中资本回报，是受监管资产（又称核价基础）和加权平均资金成本率的乘积。计算公式为：受监管资产=固定资产-累计折旧+运营资产+管制资产-累计递延联邦收入税。加权平均资金成本率为有效资产占用的资金来源所要求的回报比率。计算公式为：加权平均资金成本率=债务资金比例*债务资金成本率+权益资金比例*权益资金成本率。列入运营维护的费用，必须是输配电公司为客户提供的输配电服务而发生的并得到政府监管部门认可的费用，一般包括设备运营维护费用、折旧费用、联邦代理的动态ip收入税和其他税款。
其他各州纷纷效仿，按照此模式建立区域输电组织
2.3发输之间：建立电力批发市场
批发市场在95年的SB373法案中已经启动，首次定义“输电服务”以及“批发市场竞争”，法律授权PUC监督电网企业为批发市场参与者提供输电服务，要求输电设施拥有者提供费率、接入要求和系统适用标准。允许公用事业公司、关联公司、豁免批发市场发电商以及其他批发市场电力供应者可以竞争性卖电，授权公用事业公司可以从任何一个参与者中买电，禁止歧视市场中任何供电商。
7号法案：形成了批代理的动态ip发市场的商业模式。
1999年德州发布《7号法案》，认为发电端引入竞争有利于降低德州人用电成本，降低德州工商业企业的用能成本，使其在国际上更有竞争力，在州内创造更多价值；可以推动能源依赖产业以及服务业的发展。《7号法案》属于微观法案，详细规定了市场该怎么去管制化、如何过渡，未来电力市场商业模式如何等等。回过头来看该法案取得了较为理想的结果，值得参考借鉴。
为了催生完全竞争的市场，《7号法案》通过拆分以及限制市场份额解决了最为重要的有两个问题：一是培育足够的市场参与者，以形成竞争；二是破除垄断。拆分形成竞争：SB7规定，在2002年以前，各个公用事业公司必须拆分其发电、售电和输配电业务。输配电公司不允许买卖电力、不许发电。每个关联发电公司应当拍卖出其至少15%的装机容量。
打破垄断：打破垄断最有效的方法就是限制市场份额，SB7要求自2002年1月1日开始，在一个供电区域内，过发电公司不能拥有或控制超过20%的装机容量，亦不能域控制超过输向该电力区域20%的容量。
SB7要求PUC必须严格监管市场力滥用的各类行为，包括限制竞争（诸如提供产品和服务时存在歧视、代理的动态ip将非管制化产品或服务链接到管制化产品及服务）、掠夺性定价、相互勾结、阻止新进入者。PUC对违规行为的罚款可达1000-5000美元/天，PUC也可提出行政处罚，吊销其营运资格。目前国内政策规定电改过程中允许电网公司进入竞争性售电领域，我们认为未来将出台众多严格的监管政策规范国家电网的竞争行为，防止其滥用垄断优势阻止其他新进入者。
另外SB7最为核心的内容是设立了批发市场的商业模式。
在电力批发市场，各个发电企业并不是直接进入市场参与竞争，而是通过授权计划实体（QSE）售电。发电商向QSE代理的动态ip上报发电量、价格，此时电力的零售商也向QSE上报用电量、价格，QSE代表发电商、售电商在批发市场竞价、交易、结算，发售实体不与ERCOT结算，而是与QSE结算。电力市场实时波动，如下图所示为2015年年8月月7日至8月月9日德克萨斯州批发市场电价，在每天的下午2点至4点的用电高峰电价较高，在其他时刻相对较低。
2.4售电端：开放售电市场，引入竞争机制
在刚放开售电侧的时候，售电企业包括两类，一是同原电网子公司或是关联企业，二是新进入者。。《7号法案》规定两大政策支持新进入者，一是提出最低竞价标准，限代理的动态ip制电网子公司利用自身优势进行恶性竞争；二是规定作为售电企业的原电网子公司成为当地保底供电商，为没有选择售电商的用户供电，同时提供保障性用电。
限制关联售电商定价，培育新进入者，为其降低门槛。该项规定在保证用电安全、社会稳定的情况下引入竞争机制，符合预期，这也是为何国内的电改政策允许国家电网作为关联售电商进入竞争性售电领域。
2002年1月1日售电侧打破垄断引入竞争，政策规定电网子公司作为售电商必须作为保底电商，承接未选择电力零售商的客户。同代理的动态ip时电网子公司在某区域内供电，必须提供竞争低价。所有的关联零售商必须执行竞争低价域，直到某一供电区域40%的用户是由竞争性电力零售商供应或截止到2005年年1月月1日。
与国内政策不同的是，SB7要求绝大部分零售商进入居民用电市场，为防止其不接纳居民用户——电力零售商总供应量超过300MW的应当在36个月内保证其负荷的5%是来自居民用户。如果不能达到此要求，供电商应当支付一定金额作为系统收益基金，数量根据实际售卖给居民用户的电力和应当售卖给居民用户的电力之间的一个代理的动态ip比较公式而得出。
以竞争低价限定电网关联企业的费率，避免其利用输配电优势引发恶性竞争，而对新的售电公司不设臵太多规定，这在售电开放之初为售电市场创业提供了非常宽松的环境。目前对于输配电价PU早已设定了收费标准，规定输配电网对一切电力供需方无歧视放开，同时在《SB373》以法律法规的形式做了规定。而目前国内电力法依旧规定同一个地区只能存在一个售电公司，未来或变为同一个地区只有一个配电企业，输配电网无条件向所有发售电企业开放。
电力工业改革的推代理的动态ip进对于发输配企业来说是变革，而对于工商业用户或是居民用户则是被动接受者，《7号法案》规定PUC要出台保护零售电侧消费者的具体方案，保障安全经济用电。
实现可再生能源凭证交易，鼓励使用可再生能源
对于国内电力体制改革，政策规定可再生能源将会优先上网，同时上网电价不参与竞争的条款。而在德州，可再生能源的法律法规也占了大量篇幅，法案规定到2009年初，可再生能源装机容量需要新增2Gw，占到总装机容量的3%。二是要求PUC成立可再生能源凭证交易机制，实行考核制；要求零售电商、代理的动态ip市政公用事业公司以及其他电力公司如果不能通过直接拥有或购买可再生能源技术来满足上述要求的，可以通过购买足够的可再生能源凭证来保证其满足所要求的可再生能源容量。
德克萨斯州售电公司资质：人员+资金+技术
德州的售电商必须有着较为清晰的定位，根据客户的不用有所区别。包括服务不同地理区域的售电商；服务负荷不低于1MW的用户的售电商；仅向分布式发电设施所有者供电的售电商。在此基础上SB7对售电商资质有明确的法律条文，PUC也有较为清晰的准入和监管规则。
1.人员。PUC代理的动态ip规定售电主体法人需要有15年以上的电力市场或是天然气市场等的工作经验，熟悉能源产业体系以及电力工业体系，公司需配备超过5年能源风险管理经验的核心成员，同时配备同输配电服务商专职沟通人员，电力产品设计人员。
2.资金。资金实力雄厚，融资能力强，可保障用户账户权益、处理账单和转换费用。有形资本净值大于或等于1亿美元，流动比率为1.0，债务和总资本比率不大于0.60
3.技术。售电商必须有接入ERCOT平台的系统，且可汇总用户数据、发出账单。可自行开发，也可向西门子、ABB等外购“系统使用权”，代理的动态ip售电商用自己的电脑接入即可。
国内政策规定的售电主体准入条件也基本围绕人员、资金和技术层面，规定要有独立的法人资格、有固定的设备场所和专业人员，需要具备电力业务许可证；而在资产层面，规定资产总额在2千万至1个亿的水平年售电量限制在6至30亿kWh，资产总额在1亿至2亿元，年售电量限制在30至60亿kwh，资产总额在2亿以上的企业，不限制其售电量。
2.5用户端：打造电力产品“淘宝”交易平台
设立授权计划实体，参与市场买卖电力。
2001年，区域市场开始运转。批发市场向所有符合PUC标准、ERCOT安全代理的动态ip准则的参与者开放，发电企业可以发电，在批发市场自由竞价，连入电网并与售电商或大用户签订供电合约。但是电力的供需双方并不是直接进入市场参与竞争，而是通过授权计划实体（QSE）进入市场。
发电商向某个QSE上报即期的目标发电量、理想的上网电价，电力零售商也向代表自己的某个QSE上报用电量、价格，两个QSE分别代表发电企业以及电力零售企业在批发市场竞价、交易以及结算，和发电以及售电主体不和ERCOT结算，而是和QSE结算，因此需要QSE有着较强的实力。目前德州实力较强的能源企业比如BP能代理的动态ip源通常会成立自己的QSE，投资建立了自己的配售电操作系统接入ERCOT，有相对应的人员配备。而小型发电厂、售电公司为了节省系统投资成本以及人力成本，往往是寻求QSE代理，向QSE上报供需量和出价，以此进入市场，但需要向QSE上交“服务费”。
每天的大部分用电量一般通过场外市场（如长期合约）确定，根据实时的需求变动、各个机组发电能力变化以及金融风险管理、对冲、调频、调压等因素，各个电力需求以及供给方可自愿进入日前市场、实时市场交易。
PUC给出了“零售电商（REP）”明确的定义-在德州境内竞争性售电代理的动态ip区域向用户售卖电力的实体，通过授权计划实体在批发市场买电，通过输配服务提供商输送电力，。为终端用户提供电力服务，通过各自竞争手法争取用户。
电力“产品化”，搭建网上零售平台
电力为同质化比较严重的商品，但德州各区的零售商将其根据用户偏好开发成一个一个的产品，类似手机套餐，每个零售商均有几十个产品。
售电侧开放后，PUC开发了一个台电力销售平台PowerToChoose，各大售电企业将自己所开发的电力产品放到平台上销售。居民/工商业用户输入自己家/工厂等的邮编，就可以看到所代理的动态ip有在当地可获得的电力服务各个产品的详细信息，并连接到该服务的电力零售商网站，用户根据自己的偏好进行比较之后可以直接购买。
如图8所示，在邮编为XXXXX的地区，输入企业/家庭邮编，就能发现附近区域有近1000个可选的电力服务产品，可根据用电负荷、用电时间段选择“电力套餐”，套餐外消费另计价格。如果将用电量范围设定为1000kwh-2000kwh的水平，则有273个电力产品可供选择，在其中可以找到StarTeX所提供的产品是最为便宜的，价格在5.7美分/kwh。
PowerToChoose是德州工商业、居民等选择用电商的主要平台，根据PUC所发布的2015德州电代理的动态ip力市场竞争报告，2014年PowerToChoose的浏览量为300多万次。
3.电改成效：提效率、降成本
源引南方能源观察数据显示，目前整个德克萨斯州有400多个发电商注册，其中ERCOT范围内的占比达到近90%，主要发电公司包括，ExelonGeneration、GDFSVEZ、Luminant、NEXTeraEnergy等。ERCOT范围内已注册授权计划实体（买卖电的代理人）有160多个。零售端来看，随着电力体制改革的推进，零售商数目不断增加，目前德州在册的零售商达到220余个，提供售电、电力系统运维、金融等附加服务。
在刚放开售电侧的时候，售电企业包括两类，一是同原电网子公司或是关联企业，二是新进入者。随着售电市场的逐渐放开，代理的动态ip新进入者所占的售电份额不断提高，目前已达到近70%左右的市场份额。德州ERCOT范围内，竞争性市场覆盖有约600万居民用户，100多万小型商业用户，近4000个大型工业用户。
同时根据南方能源观察以及PUC的数据，自2002年德克萨斯州售电侧引入竞争机制之后，90%的电力用户更换过供电商，成本以及附加服务的驱动力居民用户转换率为90%，小型非居民用户转换率为91%，大型工业用户转换率为97%。
天然气机组是ERCOT市场的边际机组，因反应速度相对较快，更多的天然气机组参与实时交易市场，而天然气价格则是实时市代理的动态ip场价格的主要影响因素。电力体制改革之初，德克萨斯州居民用户的平均电价低于全美的均值，而在2001年以后，随着天然气价格的上升，同时由于改革的不成熟，居民的用电价格呈缓慢上升趋势。2009年以后随着电力市场改革逐渐成熟，改革红利逐渐显现，居民侧用电成本呈下降趋势，2010年之后重新低于全美平均水平。
2014年德克萨斯州居民平均的用电价格约为0.118美元/kWh，低于同期全美平均居民电价为0.126美元/kWh。而相比售电侧改革未进行前，2014年全年的年度合约价格可降低10%，如果将2000年至今15年的30%左右的通胀率考虑在内，代理的动态ip用电成本实际降幅可达到40%左右。
同时竞争性电价还原“电力”商品属性，电价峰谷价差拉大，催化更多的电力服务需求以及用电侧管理商业模式。每天的下午5点到8点为用电高峰，电价较高；晚上10点之后处于用电低谷，电价较为便宜。如下为15年7月5日至7日批发市场电价，峰达值电价高达60-90美分/kwh，低谷电价约为15-25美分/kwh。
4.电改相关受益标的
德州电力市场改革参与企业众多，改革所带来的红利引发各大公共事业公司、资本市场以及新进入者的追捧，其中包括拥有发电资产的发电商、参与电力买卖的电力商人，代理的动态ip拥有众多客户资源的售电企业、以及代表发电商以及售电商在电力批发市场进行电力交易的QSE，而以发电端以及售电端最为收益。
4.1TXUEnergyRetailCompany：电力零售+节能+金融服务
TXU公司为德克萨斯州最大的电力零售企业，旗下各类产品市场占有率较高，节能及能源金融服务相对成熟，公司现有客户160万，每年的电力销售量约300亿亿kWh。电力零售:TXU具有丰富的产品种类，搭建了“BrightenOnlineEnergyStore”电力产品的销售平台，用户可根据自己的使用偏好选择相应套餐，降低用电成本。可以选择固定利率的产品，也可根据自己的需求选择实代理的动态ip时价格电力产品，如随天然气、可再生能源价格变动而变动的电力套餐等。
节能服务:TXU能源开发了众多产品和工具，利用实时业务智能系统改善复杂的端到端的业务流程，为顾客提供节能服务，同时也提高了公司与工商业用户的粘性，有利于其开拓新的电力零售客户。在过去的五年中，TXU能源投资开发的主打产品—TXU能源MyEnergy仪表板,每隔15分钟就能自动读取一次用电数据，用户能精确地掌握到家中每种电器每个时段的耗电量。通过该设备公司可跟踪和积累居民以及工商业企业各用电设备各时代理的动态ip间段的能源消费大数据，同时根据实时电价为其提供电力消费优化方案。BrighteniThermostat为另一温度控制产品，将取代用户的旧节温器，通过电脑、手机等，可实现互联网智能化调控检测室内温度，最大幅度的节约电力消耗，它可以帮助管理家庭的能源使用、节约开支以及帮助保护环境。
能源金融:TXU能源的AidSM部门每年提供近1亿美元来为近50万的客户做能源应收账款服务。同时借助广泛的下游客户数据，公司广泛参与电力市场的远期金融业务，如果TXU预测到次日负荷会上升，公司会在日前市场买入大量电力，在代理的动态ip满足当日用户需求的前提下，剩余部分次日在实时市场售出。供不应求时的现货市场通常会较高，如此，作为一个单纯的售电商，经过金融交易也可以在类期货市场赚钱。
2014年公司营收合计57.33亿美元，其中电力零售占比约在一半左右，其他为节能、能源金融以及增值服务业务。14年公司EBITDA约为18.5亿美元，EBITDA率33%，略高于13年。
4.2ElPasoElectric：股价20年年8倍
EIPaso电力为德克萨斯州较大的电力零售企业之一，市值15亿美元，14年营收
9.2亿美元，净利润约为1亿美元。公司的业绩在90年代初期电力体制改革尚未完善
时仍为负值，之后1996年伴随着电力体代理的动态ip制改革的逐步完善公司的净利润由负转正，同
时随着公司客户的不断增加公司净利润逐渐上涨。
自上市以来伴随着德克萨斯州电力体制改革的推进以及售电客户的不断增加公司的股价持续上涨。尽管近二十年公司业务仅限于售电，较为单一，但股价仍由96年的5美元/股增至目前的40美元/股左右，增幅约为8倍，而同期纽交所指数上涨约2倍左右。
目前来看公司在西德克萨斯州以及新墨西哥的南部区域拥有约40万用电客户，包括35.6万的居民客户，4万的小型工商业用户、49个大型工商业用户以及众代理的动态ip多政府组织机构。14年公司共销售76亿度电，占德州市场总量的2%，其中居民用户26.4亿度，小型工商业用户23.6亿度，大型工商业用户10.6亿度，政府组织机构15.6亿度。
2014年公司电力销售平均售价72.3美元/MWh，其中居民零售价格为88.8美元/MWh，小型工商业用户78.6美元/MWh，政府组织电价59美元/MWh，大型工商业用户电价较为便宜，约为37美元/MWh。
2014年公司电力零售业务营收5.5亿美元，较为稳定，其中以居民及中小工商业用户为主，两者合计占比76%。公司电力零售业务毛利率平均为33%，毛利润1.8亿美元，近五年较为稳定。
5.国内电改政策密集出台，开启电力服务新业态
代理的动态ip国内电力工业处于垄断状态，存在众多痛点，自14年下半年电改政策密集出台，电改条件趋于成熟。2015年3月15日，《关于进一步深化电力体制改革的若干意见(中发【2015】9号》出台，拉开了电改序幕。此后，《关于改善电力运行调节促进清洁能源多发满发的指导意见》等4个配套文件陆续下发；2015年11月30日，《关于推进输配电价改革的实施意见》等6个配套文件下发；2015年12月1日，《电力市场运营基本规则（征求意见稿）》等3个征求意见稿下发。
新电改动因：电力行业生产力已经到了很高的高度了，但是生产关系调整太慢，供需结构等矛盾凸显；代理的动态ip电改可释放巨大红利，促经济增长。”新电改的“纲”与“目”：纲，提升电力经济自由度，提升电力经济治理能力；目，破垄断，改电价。电改政策密集出台：以9号文为核心，放开发电及售电端，赋予输配电“通道”功能，以深圳为首延伸至7大省份，首先放开大工业用户直购电，未来将陆续发放售电牌照。
参照海外电力改革历史及国内实际情况，竞争性电价催化更多用能服务需求，原三。产公司垄断的大工业客户也将有更多的选择权。电改之后将产生众多的服务业态以及与之相关的商业模式，包括简单代理的动态ip的售电服务赚取电价差，提供电、气、热综合能源服务，用电/节电设备销售企业，为电力系统提供电力需求响应、调峰调谷的辅助服务公司，专业化供电设备运维与管理提供商，电力及相关数据资产管理及挖掘服务，节电/节能服务提供商以及从电力相关业务延伸到金融、医疗等的全方位服务提供商。
6.投资策略：关注节能、潜在电力交易平台
中国有近300万家高耗能工商业企业，为售电企业未来最佳客户，同时政策上也鼓励首先放开大工业用户直购电。目前众多电力设备类的公司通过提供数据、代理的动态ip运维等粘住客户，之后通过提供节能服务、售电以及其他附加值实现变现，甚至可以控制用户的用电，通过波峰波谷的电价差套利。
重点关注能源互联网龙头企业积成电子；精准卡位电气智能化，利用电改契机创新商业模式的智光电气；主业稳成长，积极拥抱电改的中恒电气；具有较强互联网思维，商业模式清晰的新联电子以及积累大数据，转型综合能源管理解决方案提供商的安科瑞。
6.1积成电子：能源互联网龙头企业
行业空间：电改激活能源互联网，十万亿市场生态重构。电改打破了电力代理的动态ip行业的封闭体系，还原了电力的商品属性，代理的动态ip在互联网无孔不入的今天，能源互联网浪潮已经到来。电力市场的规模极大，仅发电的市场就达3万亿，输配售电的市场也有3万亿，再加上电源投资、电网投资的规模，整个市场接近10万亿，在制度改革的推进下，市场生态有望重构。
公司卡位：大能源、跨区域、全过程信息化，打造能源互联网闭环。积成电子是电力信息化卡位最好、布局最全、地域最广的民营企业，已经从电力延伸到燃气、热力、水务的大能源信息化，监测控制发、输、调、配、用等能源全过程，掌握全国16000代理的动态ip户高耗能企业能耗数据，水表省会级市场占有率排名第一，已经建立了燃气需求侧应用云平台服务，成功搭建了能源互联网云平台，已经获取了第三方支付牌照，有成功的园区微网经验，有望将这一模式扩展到山东，进而复制到全国。在各路资本布局能源互联网的背景下，公司的卡位领先了一大步。
商业模式：流量变现，价值重估。未来向上可以拓展发电侧服务（提升量、价），仅火电理论满发提升空间6000亿；向下可开展用电侧服务（网上收费、节能、售电服务），仅山东公共事业市场4000亿；与金融系统可开代理的动态ip展征信业务，仅积成覆盖的高耗能客户每年的利息近8000亿；并且可辅助政府开展能源监管，建立卡位的护城河。积成电子从单纯的软硬件提供商转向能源资产规模、交易量等类“过路费”的更灵活、可持续的收费形式，成为能源互联网十万亿市场流量红利的最大受益者。
投资策略：积成电子市值被严重低估。我们预测公司2015-2017年EPS为0.43、0.53、0.66，对应12月15日收盘价PE为58倍、47倍、38倍。参考互联网对其他传统行业的改造，互联网金融诞生了恒生电子、金证股份，互联网医疗诞生了万达信息、卫宁软件，市值都达到了200亿左右，而目代理的动态ip前积成电子的市值仅有95亿左右。作为市场空间不亚于金融、医疗的能源行业，我们认为能源互联网这一两年内也必将诞生同样市值级别的公司。恒生电子、金证股份、万达信息、卫宁软件，无一不是做信息化出身、卡位关键的软件民企，而积成电子具备极其类似的特征，有成为能源互联网龙头的潜质，给予“买入”评级。
代理的动态ip不确定性因素：政策不达预期，电改进度缓慢；竞争加剧。
6.2智光电气：电改后市场的线下拓展先行者
电力十万亿市场生态重构。电改打破了电力行业的封闭体系，还原了电力的商品属性，在互联网无孔不入的今天，能源互联网浪潮已经到来。电力市场的规模极大，仅发电的市场就达3万亿，输配售电的市场也有3万亿，再加上电源投资、电网投资的规模，整个市场接近10万亿，在制度改革的推进下，市场生态有望重构。电改其实主要变化是放开售电，靠近电力用户侧的价值（支付、运维、节能、售电）得以挖掘，布局清晰的企业将首先建立流量入口，积累大数据。
智光电气精准卡位电气智能化。智光电气是立足于广东的能源产品和服务提供商。已形成基于工业电气节能增效整体解决方案、代理的动态ip发电厂节能增效解决方案、余热余压余汽发电利用解决方案的3大核心业务。公司节能业务将受益未来十年行业平均每年30%的增速，实现快速增长。
利用电改契机重构公司体制，创新商业模式。利用电改的契机大量从电网体制内招募人才，通过股权的方式进行利益捆绑，公司体制发生重构。运维服务黏住客户，增值服务实现变现。通过新成立的公司运维大量工商业客户，解决痛点，创造粘性，之后通过节能、售电、供应链金融等其他增值服务实现价值变现。公司已经在广州番禺、南沙等地率先代理的动态ip试验商业模式，当前已经开始快速复制到其他地区。
大股东认购三年期定增和员工持股计划彰显信心。公司收购岭南电缆公司股权，将与现有业务产生良好的协同效应。员工持股计划的实行有利于绑定公司关键人员与公司利益，增强公司凝聚力。
投资策略。我们预测公司2015年-2017年EPS为0.34元、0.52元、0.76元，对应12月15日收盘价PE为62倍、40倍、28倍。公司处在南网这一电改的浪潮之巅，对电力系统非常熟悉，充分利用了电改导致的人才流动重构公司体制，先圈住客户后通过增值服务变现，商业模式清晰，异地扩展快速，价值被低估，给予“买入”评级。。不确定性因素。（1）电改推进受阻；（2）公司线下扩张推进受阻。
6.3中恒电气：主业稳成长，积极拥抱电改
主营业务景气度高，业绩快速增长。受益于4G的大规模建设以及IDC的快速发展，公司的通信电源业务保持快速增长，半年报增速59%；电力操作电源及软件销售业务受益于智能电网的建设加，分别增长24.7%、33.5%；合同能源管理业务受国家环保政策加强，企业节能需求，迎来爆发性增长，同比412.8%。
拥抱电改，能源互联网战略逐步推进。电力改革持续推进背景下，2015年公司能源互联网战略稳步推进。收购普瑞智能60%股权，代理的动态ip据此开拓用电侧节能服务业务；同时定增募资不超过10亿元用于能源互联网云平台及能源互联网研究院建设；出资5490万元收购北京殷图60%股权，增强其在区域主动配电网运营能力；是构建区域主动配电网能量管理系统（EMS)的重要技术基础。同南都电源合作，涉足分布式微网储能领域，完善公司能源互联网产业链布局具有重要作用。
拥有直流供电技术，发力充电桩蓝海。公司是高压直流电源、通信传输电源领域的行业翘楚，并将其直流供电先进技术移植直流充电桩，具有较强的核心竞争力；代理的动态ip近期充电桩政策不断出台，从统一标准、简化审批流程、明确充电桩比例、鼓励投资主体到可开发创新的商业模式，下半年充电桩补贴政策有望出台，未来该领域将成为拉动基建投资的重要组成部分，公司有望长期受益。。不确定性因素。（1）电改推进受阻；（2）公司线下扩张推进受阻。
6.4新联电子：互联网思维网络用户，商业模式清晰
传统业务具有较强核心竞争力。主营用电信息采集系统，是少数能够从主站、通信信道做到终端设备的厂家，可提供全面的解决方案的企业。具有230MHz无线专网、无线公网、微功率无线、代理的动态ip电力线载波等通信技术的研发能力和应用经验；上半年公司中标1.87亿，主要是专变终端、采集器以及集中器，主站极少，下半年有2-3次招标，预计本年的业绩情况略有增长；
定增布局能源互联网业务。随着售电侧的放开以及业务转型需求，公司计划非公开发行募集16个亿进军能源互联网业务，包括投资2亿建立电力云平台，10亿生产数据采集设备，3-4亿在全国建立30-50个分支机构做工商业企业客户拓展、运维等，每个机构投资600-700万；该平台主要是做专变用户的用电侧管理，包括数据服务、运维以及节能服务；
代理的动态ip商业模式具有较强变现能力。1、数据服务：计划在3年内拓展2万家优质客户，免费为其提供数据采集设备，对车间的核心用电区域进行数据采集，之后传输到云端。公司为每个客户搭建一个APP（实现手机值班，自动监控警报，节约人工抄表）以及网页查询入口，可检测自己公司的全方位用电情况。2、运维：在大数据搭建起来之后公司计划在全国建立30-50个分支机构，拓展至各个工厂的电力运维服务业务，实现各个园区的统一管理；3、节能：基于大数据公司可组建专家团队分析同类企业耗电情况，进行用户对标，代理的动态ip对用电量较大的企业提供一体化的节能解决方案，包括替换一些耗电量较大的设备、实现管理节能以及技术节能等。
不确定性因素。（1）电改推进受阻；（2）公司线下扩张推进受阻。
6.5安科瑞：积累大数据，转型综合能源管理解决方案提供商
数字仪表专业制造商，位列国内厂商第一梯队。公司产品线涵盖电力监控、电能管理、电气安全领域，主要产品为安装式数字仪表，主要用于满足建筑楼宇、工矿企业、基础设施等终端用户的内部智能电力监控与管理需求，产品销量于国内厂商位处三甲之列。
代理的动态ip定制化模式构建公司产品高盈利性。公司所生产的安装式数字仪表为定制化产品，主要用于智能电力监控与管理，结合应用测量、控制、保护等领域技术。公司产品区别于科陆电子、三星电气等所生产的国网规模化招标的电能计量表，市场竞争激烈程度较小。
节能减排、智能电网共扩数字仪表市场需求。安装式数字仪表需求增长驱动主要来源于两方面：（1）建筑楼宇与工矿企业节能减排政策的持续推进；（2）智能电网、新能源等催生而出的电能管理仪表市场需求。我们认为，用户端智能电力仪代理的动态ip表市场目前尚处成长起步阶段，年需求量将由2011年的约300万台逐步增长至2015年的1000-1200万台，用户端智能电力仪表未来面临广阔市场空间。
积累大数据，转型综合能源管理解决方案提供商。经过多年的产品研发销售及能源管理解决方案项目的积累，公司已掌握有能源(电力)用户端一定规模的数据资源(特别在智能电力监控、电能管理、以及电气安全等优势领域)，另一方面根据此数据资源提供用电管理和用电节能等服务，是能源互联网的弹性受益标的。
不确定性因素。（1）电改推进受阻；（2）公司线下扩张推进受阻。
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