主要观点:
ip代理 proxy深耕数字阅读领域二十余甑，优质原创内客打造护城河
作为国内领先的数字版权供应商，中文在线拥有多个内容原创平台，包括综合性原创内容平台17K小说网和多个垂类内容平台，截至2021年，公司拥有数字内容资源510万+种，原创驻站作者440万名，已与600+家版权机构合作，共签约2,000+位知名作家，作品/作者资源在A股上市公司中位列第一。
海内外双核驱动,IP多元化变现空间广闻
公司有文化业务和教育业务两大主营业务，其中文化业务是公司收入的中流砥柱，2021年营收占比为95.7%。文化业务中，主要包括3ip代理 proxy个细分业务:1）数字阅读业务:公司拥有全品类+多垂类内容平台，手握大量优质内容资源;2)I衍生业务:以文学IP为核心，向下延展IP产业链，包括音频、中短剧、动漫、影视等，实现文学IP的全生命周期经营;3)海外业务:海外业务表现抢眼，2021年实现营收6亿元，占主营业务收入比例超过50%，已成公司的重要现金牛业务。
“文学IP矿山”+科技赋能,前瞻布局元字宙
公司抢先布局，致力于打造文化产业的元宇宙，将从四个角度入手打造文化宇宙:1)新内容:发布“中文元宇宙全球征文大赛"，打造元宇宙语境下的新内容;2）新形态:重点探索虚拟人、数字藏品、IP元宇宙三大形态;3）新技术:产学研多方合作，关注元宇宙相关技术发展;4）新经济:基于区块链，开启全新的版权保护模式。
投资建议
我们预计22-24年公司实现归母净利润1.51亿/1.94亿/2.29亿，EPS为0.20/0.26/0.31元，给予公司22年1.2倍PEG，对应合理市值为92亿人民币，合理股价12.5元，首次覆盖并给予“买入"评级。
风险提示
行业监管政策调整:海外业务及元宇宙相关业务研发和业绩不及预期;IР衍生业务发展不及预期的风险。
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