文章作者：IPO投研整理
：ipotouyan
本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议
2022年5月13日
星空华文控股有限公司向香港递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。
星空华文控股是中国文娱相关IP行业的市场领导者。在IP创造及运营方面丰富专业的知识有助于持续创造文娱IP并将经验应用于其他IP相关领域。
根据弗若斯特沙利文报告，按2020年收入计，是中国最大综艺节目IP创造商及运营商，市场份额为2.0%。
亦拥有及运营庞大的中国电影IP库，也是中国音乐IP创造商及运营商。已建成承载丰富IP资源的生态系统，可以利用原创及娱乐内容吸引观众。
在为人们的日常生活带去欢乐的同时，已累积海量忠实观众群，为公司的多元化IP相关业务夯实基础。
01
行业概览
全球娱乐市场及中国泛娱乐市场
全球娱乐市场主要包括四个分部，即音乐市场、综艺节目市场、剧集市场及电影市场。
于2016年至2019年期间，全球娱乐市场按复合年增长率6.2%增长，于2019年达3,707亿美元。
于2020年，由于COVID-19的负面影响，全球娱乐市场下滑9.7%至3,346亿美元。
预计全球娱乐市场将逐步复甦并进一步增至4,828亿美元，于2020年至2025年期间的复合年增长率为7.6%。
华特迪斯尼公司等发达国家知名综合娱乐公司，凭借其自身IP运营能力，具备显着的竞争优势，不断横向拓展业务，积极推出多元化的娱乐产品，从电影、剧集到主题公园与品牌联名消费品。
该以IP为中心的发展战略进一步增强其竞争优势，有助于最大程度地发挥其IP的内在商业价值。
中国泛娱乐市场的市场规模
中国泛娱乐市场于过去数年经历快速增长，市场规模由2016年的人民币2,442亿元增至2020年的人民币5,559亿元，复合年增长率为22.8%。
预计市场于2025年将进一步增至达人民币13,348亿元，于2020年至2025年期间的复合年增长率为19.1%。
在八大类别中，预计综艺节目市场将由2020年的人民币548亿元增至2025年的人民币625亿元。
就数字音乐分部而言，人们的版权保护意识及付费意愿的增强助力数字音乐产业的显著发展。
市场规模由2016年的人民币59亿元增至2020年的人民币387亿元，复合年增长率为59.9%。
预计数字音乐的市场规模至2025年将达人民币1,513亿元，于2020年至2025年期间的复合年增长率为31.4%。
剧集市场作为中国泛娱乐市场的支柱之一，由2016年的人民币816亿元略增至2020年的人民币883亿元。
中国综艺节目市场
中国综艺节目市场的价值链可分为(i)上游，包括版权所有人及投资者；(ii)中游，包括广告主、独立视频内容制作商、电视台、网络视频平台、后期制作公司、营销公司及人才管理公司等。
(iii)下游，包括网络媒体平台及电视频道。中国综艺节目市场的主要参与者包括具有不同背景和能力各异的制作人、广告主及其代理机构、版权所有人、后期制作公司、营销及发行公司以及播放渠道。
中国有少量具备开发、制作、营销及发行视频内容节目的公司，如本公司。下图说明中国的综艺节目市场价值链。
中国综艺节目市场的市场规模
市场规模指电视综艺节目及网络综艺节目的广告收入、分授权收入及衍生品收入。于2016年至2020年期间，中国综艺节目市场规模于2017年达到顶峰后出现波动。
于2017年至2020年期间，由于电视台广告收入下降及电视综艺节目播出数量下降，电视综艺节目市场于同期出现轻微下滑。
2020年爆发COVID-19导致综艺节目的拍摄及发行推迟以及品牌拥有人的营销预算缩减，导致2020年电视综艺节目市场规模进一步缩小。
此外，网络视频平台就电视综艺节目播放权支付的授权费于过去数年呈现下降趋势。
尽管电视综艺节目的IP拥有者积极通过综艺节目的内容来实现变现方式多元化，但衍生品收入的快速增长并不能抵销广告收入及授权收入的下降。
同时，由于广告收入持续增长，网络综艺市场由2016年的人民币15.1百万元稳步增长至2020年的人民币17.3百万元，同期的复合年增长率为3.5%，部分抵销电视综艺节目市场的下降。
电视综艺节目
电视综艺节目的收入主要来自于广告、分授权及衍生品。自2016年至2017年，电视综艺节目的市场规模增加6.8%至约人民币450亿元。
于2017年至2020年期间，中国电视综艺节目市场的市场规模由约人民币450亿元略微减少至约人民币374亿元，主要由于主要受网络综艺节目热度影响，电视广告减少。
以及主要受娱乐行业法规政策的发展及平台控制成本的趋势影响，分授权收入减少。
2020年爆发COVID-19导致综艺节目的拍摄及发行推迟以及品牌拥有人的营销预算缩减，导致2020年电视综艺节目市场规模进一步缩小。
网络综艺节目
网络综艺节目收入主要来源于广告及衍生品，包括向消费品品牌进行IP授权以及各种形式的IP运营收入。
随着中国视频平台用户日益关注视频内容的质量和原创性，网络视频平台开始注重专业制作的内容或联合制作的内容，以满足观众不断变化的需求。
因此，于2016年至2020年期间，中国网络综艺节目市场的市场规模从2016年的人民币151亿元增至2020年的人民币173亿元。
及中国网络综艺节目数量从102个增至125个。下图列示于所示期间按收入来源划分的网络综艺节目市场的市场规模。
中国音乐市场
音乐市场为参与创作、表演、录制、推广和管理过程的所有各方的总称。音乐市场的主要利益相关者包括创作专业人士（词曲作者及作曲家）、表演专业人士、商业专业人士及专业支持人员。
音乐市场的市场参与者通过创作新歌曲和歌词、销售表演录像、音频及广播以及为音乐专业人士提供代理服务产生收入。
中国音乐市场价值链分析
上游参与者主要是创作音乐内容的个人，包括作曲家、作词家和表演艺人。中游参与者是音乐内容制作商及发行商，彼等通常拥有大量音乐IP，并通过音乐授权、销售专辑和举办演唱会和音乐节等音乐相关活动产生收入。
彼等亦培养才华横溢的音乐家，不断制作高质量的音乐内容。下游参与者是消费者，包括流媒体平台的订阅者、实体和数字音乐专辑的购买者或演唱会、音乐表演及音乐节的观众。
中国音乐市场的市场规模
中国音乐市场还可分为实体音乐、在线音乐和音乐版权。实体音乐指以实体音乐专辑、卡带等实体形式录制的音乐。
在线音乐指自在线平台以数据形式存储和下载的音乐。音乐版权指在音乐创作和发行过程中收取的所有版税和费用。
音乐版权市场的市场规模增长迅猛，由2016年的人民币29亿元增加到2020年的人民币182亿元，复合年增长率为57.9%，主要由于中国全国版权保护导致在线音乐市场的显著增长。
基于同样的理由，预计中国音乐版权市场的市场规模将进一步增至2025年的人民币474亿元，自2020年至2025年的复合年增长率为21.1%。
音乐市场的总市场规模由2016年的人民币94亿元增至2020年的人民币573亿元，复合年增长率为57.0%。
且预计2025年将进一步增加至人民币1,990亿元，复合年增长率为28.3%。下图列示所示期间中国音乐市场按业务分部划分的市场规模。
中国剧集市场的市场规模
在收入水平不断提高和消费模式升级的累积效应的共同推动下，中国消费者越来越追求高质量及多样化的娱乐产品，自然而然地带动对娱乐活动的需求持续增长。
剧集包括电视剧和网络剧，其生动且包罗万象的艺术表达富有故事性，观看剧集也成为消费者碎片化空闲时间的热门娱乐活动。
剧集市场的市场规模（以授权收入和广告收入计量）于2016年至2019年期间以6.9%的复合年增长率维持稳定增长，由人民币816亿元增加至人民币996亿元。
预计到2025年将进一步达到人民币1,152亿元，于2020年至2025年期间的复合年增长率为5.5%。下图列示所示期间中国按类别划分的剧集市场的市场规模。
中国电影市场的市场规模
中国电影质量不断提升，国际认可度不断提高。此外，中国电影的类型广泛，从喜剧片及动作片到恐怖片及科幻片，吸引了广泛的观众。
于2016年至2019年期间，电影观众人数录得可观增长，导致市场规模由2016年的人民币527亿元增加至2019年的人民币757亿元。
由于COVID-19疫情，尤其是暂时关闭电影院等社交隔离措施，2020年电影市场急剧下滑，市场规模为人民币332亿元。
由于收入水平不断上升的累积影响，娱乐消费需求持续增长，预计至2025年，院线电影市场的规模将达到人民币949亿元，于2020年至2025年期间的复合年增长率为23.4%。下图说明所示期间中国电影市场的规模。
02
主要财务指标
公司的收入由2019年的人民币1,806.6百万元减少至2020年的人民币1,559.9百万元，并减少至2021年的人民币1,126.7百万元。
于2019年、2020年及2021年，净溢利╱（亏损）分别为人民币380.2百万元、人民币(27.8)百万元及人民币(351.7)百万元。
于2019年、2020年及2021年，录得经调整净溢利╱（亏损）（属非国际财务报告准则计量）分别为人民币406.2百万元、人民币(0.3)百万元及人民币(304.3)百万元。
03
在行业的竞争优势
•中国领先的文娱IP创造商、拥有人及运营商；
•强大的IP创造能力；
•受益于高效IP运营，文娱生态系统充满活力；
•专注于IP推广的多元化分销渠道；
•庞大而忠诚的观众群，深受我们热门IP吸引；
•文娱IP的全球布局；
•富有远见及经验丰富的管理团队。
04
中介团队机构
联席保荐人：中国国际金融香港证券有限公司、中信建投（国际）融资有限公司；公司的法律顾问：蔡余李律师事务所与科律香港律师事务所联盟、CooleyLLP、中伦律师事务所、迈普达律师事务所（香港）有限法律责任合伙；联席保荐人及法律顾问：凯易律师事务所、上海澄明则正律师事务所；申报会计师及核数师：安永会计师事务所。
-THE END-
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