套利产品听起来很好，为什么做得好的管理人却凤毛麟角呢？套利策略的逻辑虽然听起来很简单，但是实际操作起来有非常多要注意的细节，稍微处理得不妥当，套利策略就变成了“失利”策略了。
今天风云君来和大家介绍一下，套利策略想要做得好，要跨过哪些门槛。
作者：风云君的研究笔记
来源：雪球
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门槛一：套利机会的发现
套利机会发现的前提是对交易的品种非常熟悉。比如商品套利要求对于某个或某几个品种在不同期限、不同市场或者不同品种之间的关联关系非常熟悉。
ETF套利、基金套利或者可转债套利等证券类品种的套利也要求对于投资品种的价格、条款、交易机制都非常的熟悉。
跨市场套利等是需要对于不同的市场甚至海外市场的交易品种和规则是熟悉的，听起来简单，但是对于管理人的要求也是很高，需要多年的积累。
所涉及到的套利品种越多，对于管理人的要求越高，门槛也就越高。
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门槛二：套机机会的交易
发现了套利机会，如何抓住这个套利机会，又是另一个门槛。
有的套利比如ETF套利、股指的期现套利、统计套利等要求有一套快速智能的交易系统，能够抓住转瞬即逝的套利机会。
有的套利机会如大宗套利等，需要管理人在大宗交易的领域有资源的储备，更多的是对人员资源的要求。
有的如跨市场套利等，需要有QDII或者收益互换的额度，对于管理人的资源也是有要求的。所以看起来很诱人的套利机会，能不能抓住，对于管理人来说，也是一个考验。
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门槛三：保持套利收益的稳定
很多套利是单品种的套利，所以如何保持收益的稳定性，是套利产品长期稳定运作的一个非常重要的因素。
投资套利产品最怕遇到什么情况呢？就是我以为投的是个稳健的产品，结果波动越来越让人惊吓。
举个例子：
产品1
产品2
产品1的策略是直接失效了，产品2是策略发生了价差偏离的风险，发生了超出预期的回撤。其实套利策略天然存在着价差偏离的风险，所以是有发生超出预计回撤的可能性。
但是我们肯定还是希望自己投资的套利产品的稳定性是比较好的，这就对管理人的策略储备能力以及风控水平都提出了较高的要求。
融合了多品种套利的套利策略，往往会比单品种的套利策略表现的更稳定，能更好的避免单策略失效或者价差偏离过大的问题。
此外，也可以关注套利+产品，就是以套利打底，叠加其他策略的产品。
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以展弘为例，分析下做套利策略的私募
展弘属于套利策略里的头部机构，协会管理规模过百亿，排除掉母子结构，管理规模也超过50亿，是一家为数不多在收益性、稳定性、规模甚至流动性上取得比较好平衡的管理人。
展弘是国内最早一批关注套利策略的管理人，投资经理陈方府沉迷于套利策略的研究，包括贵金属跨境套利、ETF套利、基金套利、可转债套利等。凡是有套利机会，他们一定会去研究，所以在套利策略上有着非常丰富的储备。
他们家的复合套利类策略，展弘稳进系列，从2017年以来，收益曲线接近于一条直线。流动性也非常好，每半个月一次开放日。
在2016年，展弘稳进最早的产品是专注于贵金属套利的，还是有一些波动，但是对于很多投资者来说，套利策略还是希望承担尽可能小的波动，所以展弘在产品里加入了证券类的套利策略，平滑了收益曲线的波动，产品也变成了一个复合套利的产品。
复合策略套利策略的优势在于可以分散风险、提高资金使用效率，通过子策略的低相关性平滑组合波动。而波动较大的单贵金属套利的产品，则给更能接受波动的机构客户去投资。
2022年以来，大家会觉得，展弘套利策略的收益一般，已经跌落神坛，但是其实22年上半年以来，对于套利策略也并不是很友好。
数据来源于朝阳永续，截至2022-06-06
所以其实在这样的市场行情下，能够有目前的表现，展弘的套利策略的表现在全市场各套利产品中仍是处于非常优秀的水平。
最后，套利策略要想能长期做好并不容易，在挑选产品时，我们可以从以下几个方面来考量：
1、极其丰富的套利经验。长期深耕某一项或多项领域，不论是商品套利还是股指期现套利，都要求管理人具备极其丰富的套利经验，从而保证策略不会轻易失效；
2、策略储备能力。相对于单品种，融合多品种的套利策略更稳定；
3、风控能力。主要可以通过产品的波动率和回撤控制来观察。