文 |Autodealerzong综合
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今日，一则关于蔚来汽车回应遭灰熊做空的词条冲上微博热搜。据了解，昨日美国做空机构灰熊(Grizzly Research)发布一份报告指出，蔚来汽车通过会计手段夸大了收入和净利润率做高财报数据来达到目标。针对该做空报告，蔚来相关人士回应表示：“公司已观察到这份报告。该报告内容充满了大量不实信息以及对蔚来披露信息的误读。蔚来一直严格遵守上市公司相关准则，目前已针对该报告启动相关程序，请关注后续公告。”
今日，蔚来官方也在港交所发布公告表示，做空机构Grizzly Research LLC在一份卖空报告中的指控并无依据，其关于公司资讯包含许多错误、无根据的推测以及误导性结论和诠释。公司董事会，包括审计委员会，正在审查这些指控，并考虑采取适当的行动，以保护所有股东的利益。将按照美国证券交易委员会、纽约证券交易所、香港联合交易所有限公司和新加坡交易所证券交易有限公司的适用规则和条例的要求，适时作出进一步的披露。
关于做空机构灰熊的来头，据其官网披露，灰熊致力于通过深入的尽职调查为上市公司提供差异化的研究见解，由Siegfried G.Eggert创立并担任首席执行官。Siegfried G.Eggert本科毕业于荷兰格罗宁根汉斯大学国际商务系，硕士期间获得罗切斯特大学金融学学位，在成立Grizzly Research之前分别在沽空机构GeoInvesting LLC担任分析师和Forensic Economics Inc.担任助理分析师，2020年2月担任灰熊CEO。截至目前，灰熊一共发布了24篇做空报告，做空公司有金融支付公司Intelligent Systems Corporation.(INS)、美国饮料公司New Age（MAVI）、美国医疗大麻公司Trulieve Cannabis Corp.(TCNNF)及多家中概股公司，其中包括跟谁学、58同城、斗鱼、瑞能新能源等。
在此次做空机构灰熊的报告中，其提到了蔚来通过旗下电池业务公司运用会计手段夸大了收入和净利润率，通过关联交易的形式，帮助蔚来汽车创造业绩，使得蔚来股价从2020年以来上涨超过450%。其明确指出了武汉蔚能在其中发挥的作用，称2020年8月蔚来、产业基金和宁德时代等公司组建了武汉蔚能电池资产有限公司，从2020年四季报开始，蔚来财报业绩开始大幅超出市场平均预期。武汉蔚能帮助蔚来持续实现高增长和盈利预期，为蔚来创造了数十亿美元的收入，使蔚来的收入和纯利润分别增加了约10％和95％。
该机构分析称，根据业务模型，武汉蔚能作为提供BaaS电池租赁服务的实体，向蔚来购买电池后向车主提供订阅服务。2020年成立后的四个月里，蔚能向蔚来贡献了2.9亿人民币的营收，随后到2021年这个数字飙升至41.4亿人民币。灰熊认为，蔚来不仅能够从BaaS业务中确认额外收入，还能够将与电池更换业务相关的成本和费用转移到资产负债表外。通过这样做，蔚来以与现实脱离的财务业绩报告欺骗了华尔街和投资者。
其还指出自2020年第四季度以来，蔚来的净收入超出平均预期33%，收入超出平均预期5%。对于2021财年，华尔街预计蔚来将亏损59.47亿。而蔚来公布的净亏损为30.07亿人民币，比预期高出50%，二者相差了29.4亿人民币。灰熊方面表示由于蔚能的财务报告缺乏规律性，只能推断出截至2021年9月的9个月内两家公司之间财务工程的真实效果。
据公开资料显示，武汉蔚能是蔚来旗下的电池业务公司，在2020年8月成立，法定代表人沈斐。该公司对外的简介是蔚来汽车旗下的电池业务公司，致力于打造基于“车电分离”模式下的电池资产管理业务，通过电池租用服务BaaS，提供车电分离、电池租用、可充可换可升级的全面服务。用户在购车时不需购买电池包，根据自身实际使用需求选择租用不同容量的电池包，按月支付服务费，并且和电池购买用户一样，可享受换电服务和电池灵活升级服务。而在股份方面，宁德时代也是该公司的重要股东之一。
除了指出蔚来汽车财务数据作假，该机构报告还披露了蔚来李斌的一些秘密交易及蔚来董事长李斌与瑞幸咖啡业绩造假案的核心关联方愉悦资本及其创始人刘二海关系密切。其表示据英属维尔京群岛检索到的文件显示，李斌在没有任何披露的情况下，将蔚来的User Trust抵押给瑞银，并指出李斌利用User Trust基金谋取私利，使股东面临潜在的保证金追缴以及导致的股票下跌风险。
报告指出考虑到刘二海之前参与了香港上市公司神州租车（0699.HK）（已退市）和美国上市的瑞幸咖啡（LKNCY.OO），认为当一家上市公司或管理层，与愉悦资本和刘二海走得太近时，投资者应该非常谨慎。据相关资料显示，刘二海自2005年起担任易车的董事会董事，自2011年起担任独立董事。易车一直由李斌控制，刘二海被任命为特别委员会的独立董事之一，以评估易车在2019年9月的私有化交易。
值得注意的是，在灰熊发布做空报告后，蔚来美股与港股的市场都受到影响。6月29日，美股方面，蔚来（NIO）股价直线跳水，由涨超的2%一度转跌超4%，截至收盘，跌2.57%，报收22.36美元/股。港股方面，截至今日收盘蔚来跌11.36%，报166.5港元/股。此外，今日蔚来在新加坡交易所也发布公告申请暂停交易。
针对此次事件，有业内人士表示：这件事情暂时也不知道谁有理，灰熊你也不能说他错。关键还是回到商业竞争本质，产品力与服务力。蔚来创新的换电业务能否提供真正满足用户需求的服务，推动产品销售，提升品牌价值。如果可以，那就是有价值的业务创新，最终收入利润的实际增加也会大幅超过减计的成本费用；如果无法做到，那这个财务游戏也玩不了多久。