国义招标（）成立于1995年，办公地点位于广州，是广东本土的一家专业招标采购代理服务商，公司实际控制人为广东省人民政府。公司主营招标代理和招标增值服务，前者是受招标人委托代为组织招标活动并提供相关咨询服务，后者是招标后续的采购代理及工程造价服务。
简单来说，公司类似于招标方和投标方之间的桥梁，由于招标公司通常不具有编制招标文件和组织评标的能力，所以会委托招标代理机构代理开展招标活动选择能力强和资信好的投标人。
招标代理服务是公司接受客户委托，向客户提供招标前期咨询、策划招标方案、编制招标相关文件、审查投标人资格、组织和实施招标、开标、评标、定标，以及提供协调合同的签订等服务。该业务是公司的主要业务，近三年营收占比均在97%以上。目前公司具有代表性的项目有广州白云机场扩建工程、江门人才岛开发建设和广州轨道交通采购项目等。其中，2020年公司承接的广湛高铁EPC工程总承包招标项目，单项招标额高达359.94亿，公司具备大规模招标代理项目能力。
招标增值服务主要涉及招标后续的采购代理和工程造价服务，为招标主体提供一站式服务链。该业务在公司营收占比较少，近三年营收占比均在2.5%以下，非公司业务重心。
招标采购代理行业属于典型的知识和人才密集型行业，主要是依靠专业人员和丰富的项目经验为客户提供招标代理和招标增值服务，按照标的金额大小收取一定比例的服务费赚取人力差价，所以专业的招标采购人才数量是衡量公司核心竞争力的重要指标。
公司拥有一支具备扎实理论基础和丰富实践经验的人才队伍，现有招标师44名，高级商务师7名，商务师1名，教授级高级工程师1名，高级工程师5名，工程师20名，注册造价工程师6名，一级建造师3名，二级建造师6名，高级经济师2名，经济师28名，已经形成了较为完善的招标代理行业所需的人才体系。
公司上游供应商为业务咨询服务机构，其为公司提供招标代理业务项目资源、协调各方关系和简单材料制作等服务，承接项目后由公司全权负责并组织实施。公司近三年与供应商发生的咨询协作费营收占比分别为28.67%、28.27%和33.26%，这意味着公司约有三成的业务来源于咨询机构的介绍。通过外部咨询服务商获取项目需要支付咨询协作费即介绍费，导致项目成本增加毛利率降低。但整体来看，公司的主要项目来源依然是独立承揽来的，对业务咨询服务商不存在重大依赖。
公司下游主要客户群体为事业单位、国有企业、大型集团公司、上市公司和金融机构等，涵盖医疗、交通、能源、电信、环保、市政工程等领域，客户资源较为丰富。由于公司主营招标代理服务，参考公司在2020年各领域代理招标市场情况，可见公司的客户主要集中在医疗、交通和能源化工领域，合计占总营收比例为70%。
公司2020年前五大客户均为各行龙头国企包括中国电信、中国中铁等，营收占比为25.82%，不存在依赖少数客户的情况。其中前两大客户广东能源和广东机场与公司合作达五年以上，客户优质且粘性较强，表明公司在行业内认可度高。
随着招标代理相关资质的取消，招标采购代理市场进一步开放使得行业竞争加剧。由于该行业具有明显的区域性特征，所以市场集中度较低、竞争较为充分。目前大多数代理机构服务内容严重同质化，价格竞争较激烈。品牌、人才和项目经验成为行业核心壁垒。
在这样的行业背景下，由传统单一招标代理模式向提供全过程、多领域的服务方向转变是大势所趋。公司已配备了6名注册造价工程师，2020年取得工程造价咨询企业资质，计划布局全过程工程咨询产业链，但短期内对公司的业绩影响较小。同时电子化招投标近年来也得到了政府的大力支持，尤其是在疫情大背景下，既能保证招标工作的正常开展，又能提高招标采购效率，已成为行业发展新趋势。
公司2013年推出的主要产品国e平台已实现招投标业务全流程电子化，大大提高了整个招投标流程的管理效率，已取得不错的运营成果，获得“2018年度第三方电子招投标平台建设奖”和“2020全流程电子招投标平台用户满意奖”等荣誉。国际上看，以美国为首的发达国家已基本完成招投标流程的电子化，2017年我国发改委提出“互联网”+招标采购方案推动行业电子化转型，2018年我国招标代理行业产业互联网渗透率为14.5%，2020年达到45.5%，公司有望受益于产业互联网转型趋势。
图片来源：国e平台网站
公司于2021年3月15日变更经营范围，新增“增值电信服务”词条，主要出于通信工程招标代理业务布局的考量。截至2021上半年，公司在全国各地已有25家分公司，其中省内15家基本覆盖粤港澳大湾区；省外已于成都、重庆、广西等地设立10家。2021年计划在上海、浙江等重点省市新增10个营销网点，沿新基建重点建设区域布局长三角市场，谋求省外业务扩张。
公司主要业务是招标代理服务，选取业务相近可比上市公司有广咨国际（）、安天利信（）、建成咨询（）、中达安（）和东方中科（）。这几家公司主营业务多为工程咨询、造价和监理，同时兼营招标代理业务，因为主营业务为招标代理业务的公司并不多见。
公司在招标代理行业综合实力广东省内第一，全国前五，连续十二年被评为“中国招标代理公司十大领军品牌”，连续十三年在医疗卫生领域招标代理机构10强中排名首位，品牌优势显著。截至2020年末公司累计承接各类项目已超5万项次，近十年来公司招标代理项目中标金额超过5000亿元，多次跻身中国最具竞争力招标机构百强的前十名，在行业细分领域内经验丰富、专业性强。
但公司与国信国际工程咨询集团股份有限公司、中招国际招标有限公司等业内龙头企业相比，在项目数量和中标金额上存在一定差距，特别是在跨区域竞争时存在规模上的劣势。此外公司主要以招标代理服务为主，业务类型单一，而同行业部分机构可以提供包括招标代理、工程咨询和工程监理等一系列服务，存在因业务类型单一导致业绩波动的风险。
公司下游客户集中在医疗卫生、交通运输和能源化工领域，这些领域发展前景不错。
近年来随着配套产业链的成熟以及国家政策的推动，医疗器械行业得到了快速发展。根据艾媒咨询数据显示，预计到2022年我国医疗器械市场规模将达到9582亿元，年复合增长率为13.48%。同时根据国家统计局数据显示，2019年我国医疗卫生机构数量已突破100万家，2020年我国医疗机构数量达102.3万个，同比增长1.53%。医疗器械行业市场规模的增长和庞大的医疗机构数量，这将带动医疗器械采购市场的需求增长。
交通运输领域，根据中国城市轨道交通协会发布的《城市轨道交通2020年度统计和分析报告》数据显示，截至2020年底全年共完成轨道交通建设投资6286亿元，同比增长5.5%；共计61个城市轨道交通路总长7085.5公里，同比增长2.7%。根据中国城市轨道交通协会的预测，随着我国在建、规划线路规模进一步扩大，未来全国城市轨道交通总运营里程将持续增加，预计2029年总运营里程将达到约1.95万公里，年复合增长率为11.91%，行业投资额将持续稳健增长。
图片来源：中国城市轨道交通协会对2019-2029城市轨道市场规模测算
能源化工行业主要涉及石油、天然气和煤炭领域，根据国家统计局数据显示，在投资规模上，2010-2020年我国能源化工行业投资规模总体呈现波动趋势。2019年我国能源化工行业企业投资事件数为25件，投资金额为53.15亿元；2020年达到16件，投资金额为25.5亿元。可见受国家经济转型发展影响，能源化工行业正处于产业转型的阵痛期，但由于经济的持续发展离不开能源化工的支持，行业发展前景较好，但短时间爆发增长可能性不大。
公司2018年至2021三季度营业收入分别为1.62亿、1.87亿、2.13亿和1.68亿，年复合增长率为9.55%。扣非净利润分别为5067万、5877万、6630万和5429万，年复合增长率为9.38%，营收和利润稳步增长。公司业绩的增长主要源于现有客户加大项目投入，同时也与公司的人力资源建设和国e平台研发投入有关，服务水平和客户满意度的提高，带来招标代理业务规模的增长。
盈利能力上，公司2018年至2021三季度营业收入毛利率分别为52.75%、55.72%、52.52%和55.07%，与可比公司的招标代理业务毛利率基本持平。2020年毛利率有所下降，主要原因是当年供应商提供的招标代理项目增加，导致公司的咨询协作费增加，拉低了当年的整体毛利率水平。
公司2020年净资产收益率为16.03%，低于行业平均水平23.6%，与公司的总资产周转率较低有关。参考公司2020年货币资金占总资产比例为79.22%，其中的40.4%为特定用途资金，即投标保证金和代收代理采购款项，导致公司总资产与营业收入相比较高，拉低了总资产周转率。
由于公司采用第三方回款模式，即服务委托的客户为招标人，但服务费实际由中标人支付，在开展服务前会预收一定的保证金，使得公司应收账款基本不存在压力，现金流较为充裕。公司资产负债率为32.12%，低于行业平均水平48.95%，其中负债的85%都是由业务带来的保证金和代收代理采购款项构成，财务风险较小。公司每年都进行现金分红，经营状况稳健且资金充足。而且公司有3家员工持股平台，持股占比8.65%，表明公司有很好的股权激励。
公司此次募集资金主要用于国e平台优化升级和营销网络建设。考虑电子化招标已成行业发展趋势，而公司目前的平台随着客户流量增加负载问题凸显，导致出现卡顿、延迟等问题，影响客户体验，通过此次优化升级不仅能提高平台运营性能，还能进一步提高平台运行的响应能力和安全性。
营销网络建设旨在进一步完善公司的营销网络体系，扩大公司业务覆盖范围。考虑到在行业集中度较低的情况下，拥有完善的营销网络将会获取更多的市场资源，目前已经在广东、广西、湖南、四川、甘肃、陕西等多地建立了分公司，初步形成一定规模的营销体系，下一步计划在长江三角洲、华中区域和新疆等地重点城市新增10个营销网点。
但从公司以往业绩来看，公司近三年广东省外营收占比分别为19.43%、17.15%和17.31%，营收年复合增长率为8.09%，低于省内16.03%营收复合增长水平，可见公司省外扩张进展较慢。截至2021上半年，公司员工人数为321人，其中业务人员人数占比为70.5%，与年初的70.7%相比略有下降，且公司官网显示近期没有招聘计划。
总结：作为广东省内龙头招标代理企业，国义招标在省内行业地位和知名度很高，营收稳定增长。但是这个行业属于成熟行业，增速偏低，很难有爆发性的高增长，公司过往每年约10%的业绩增速可能是常态化，而且未来预计还会逐步降低。公司的招标代理业务存在一定的区域性特征，且跨区发展能力有限，所以存在发展的天花板。此外，同行业部分机构可以提供包括招标代理、工程咨询和工程监理等一系列服务，公司存在因业务类型单一导致业绩波动的风险。
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