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事件
吉比特(.SH)于2022年4月8日发布2021年度全年业绩报告。
点评
公司2021年实现营收46.19亿元，同比增长68.44%，主要系：1. 21年2月上线《一念逍遥》在放置修仙品类表现突出，贡献主要增量收入；2. 《问道》《问道手游》收入相比上年有所增加；3. 新上线的代理游戏《摩尔庄园》《鬼谷八荒》《地下城堡3：魂之诗》等产品贡献收入。归母净利14.68亿元，同比增长40.34%，扣非归母12.26亿元，同比增长36.24%，略低于预期。
分业务来看，2021年自主运营实现收入20.39亿元，同比增长70.19%；联合运营实现收入21.81亿元，同比增长83.15%；授权运营实现收入3.36亿元，同比增长38.98%；其他收入0.50亿元，同比下降52.07%。
分季度看，21Q4实现营收11.34亿元，同比增长63.68%，归母净利2.63亿元，同比增长4.48%，扣非归母2.23亿元，同比增长13.59%。
主力游戏《问道》《问道手游》表现稳定，《一念逍遥》贡献主要增量业绩。公司主力游戏《问道》《问道手游》表现稳定，其中《问道》持续进行版本内容的迭代开发，增加用户粘性，并于2021年3月上线We Game平台，带来一些新增用户及部分老用户回流。《问道手游》开启5周年大服，同时为保持较高的热度，加大营销推广力度，收入小幅增加。此外，《一念逍遥》成为爆款，截止年底累计注册用户过千万，21年2月上线后流水表现优异，据七麦数据显示，首月稳居iOS游戏畅销榜TOP15，至今亦表现稳定，21年10月上港澳台，22年初周年庆版本集中买量，进入iOS游戏畅销榜TOP10。《一念逍遥》有望成为公司继《问道》后又一长线运营产品，夯实业绩基座。
整体毛利率有所下降。公司21年整体毛利率84.88%，同比下降1.12pct。2021Q4整体毛利率91.15%，同比上升1.76pct。主要系：公司Q4将推广成本从营业成本调整至销售费用，进而导致毛利率上升，同时推高销售费用率。分业务来看，自主运营毛利率为90.21%，yoy+0.75pct；授权运营毛利率为97.75%，yoy+0.12pct；联合运营毛利率为78.53%，yoy-6.31pct。自主运营与授权运营毛利率基本保持稳定，而联合运营毛利率有所下降，主要系：1. 《鬼谷八荒》联合运营代理产品毛利率较低；2. 《摩尔庄园》代理产品毛利率较低并且联合运营占比较大。
四季度新品上线推广致销售费用增长，《摩尔庄园》长摊销周期影响显著。2021年全年销售费用12.74亿元，同比增长325.67%，销售费用率27.57%，同比上升16.66pct；2021Q4销售费用4.39亿元，同比增长386.91%，环比增长54.22%，销售费用率38.69%，同比增长25.69pct，环比增长12.79pct，主要系：《一念逍遥》港澳台版本、《地下城堡3：魂之诗》、《世界弹射物语》等新游上线，对营销方案、运营服务及广告展示等方面投入较多以及公司Q4对于推广成本的调整。此外，《摩尔庄园》等产品受道具摊销周期及研发分成会计确认规则的影响，截至期末尚未产生财务利润，并且受《摩尔庄园》等游戏未使用的充值及消耗性道具余额增加的影响，2021年公司合同负债达到5.85亿元（v.s.20年底2.79亿元）。2021年其他非流动负债达到2.14亿（v.s.20年底1.3亿元）。2021年度公司经营活动产生的现金流量净额24.18亿元（v.s.20年15.33亿元），经营情况良好，业绩稳健增长，现金流充沛。
新游储备品类丰富，挖掘海外增量空间。公司新游储备涵盖放置类Roguelike、SLG等赛道，后续游戏储备丰富，多款游戏获得版号。从储备项目看，公司未来有《奥比岛：梦想国度》《黎明精英》《花落长安》等11款手游代理产品，其中6款已经获得版号。其中，《奥比岛：梦想国度》手游备受瞩目，这是一款IP类社区养成游戏，其页游版自2008年上线至今仍在稳定运营，积累庞大的IP用户群体。截至目前，《奥比岛：梦想国度》手游全平台预约用户数量约500万。同时公司持续拓展海外市场，新增项目将定位全球化市场，目前公司已取得《冰原守护者》《石油大亨》等多款游戏的海外发行权，并且SLG力作《代号：源启》进入测试期，同样将进行全球化发行。
继续加码分红，与股东共享公司成长。公司2021年年度利润分配金额预计为11.50亿元，拟向全体股东每10股派发现金红利160.00元（含税），即每股股利16元，现金分红率为78.33%，股息率为3.79%。相较2020年年度公司每股股利12元，现金分红率为82.41%，股息率为2.82%。
投资建议：综上，公司21年净利表现略低于预期，但资产负债表、现金流量表质量良好，且高分红共享成长，22年新游及业绩表现可期。公司布局多元化产品矩阵，涵盖放置养成类、模拟经营类、roguelike类、策略类等游戏品类，各存量游戏《问道手游》、《一念逍遥》等22Q1数据表现亮眼，22年可发行新游的游戏版号储备丰富。《问道》手游长周期运营稳定，长线流水持续保持良好态势；《一念逍遥》于21年2月1日上线，上线后继续维持买量模式，在修仙放置品类表现优秀，有望成为公司继《问道》后又一长线运营产品；22年雷霆代理《奥比岛：梦想国度》表现值得期待，建议重点关注。
风险因素：核心游戏表现不及预期：新游戏上线进度不及预期：行业政策风险：核心人才流失风险。
业绩总结
吉比特2021年实现营收46.19亿元，同比上升68.44%；归母净利14.68亿元，同比上升40.34%，扣非归母12.26亿元，同比上升36.24%。经拆分，2021Q4公司实现营收11.34亿元，同比上升63.68%，归母净利2.63亿元，同比上升4.48%，扣非归母2.23亿元，同比上升13.59%。
2021 年度公司经营活动产生的现金流量净额24.18亿元（v.s.20年15.33亿元），经营情况良好，业绩稳健增长，现金流充沛。经营活动产生的现金流量净额同比增长主要系：本期营业收入增长及回款增加。
2021年公司合同负债为5.85亿元（v.s.20年底2.79亿元），主要系本期新游戏上线，未使用的充值及消耗性道具余额增加。
公司2021年年度利润分配金额预计为11.50亿元，拟向全体股东每10股派发现金红利160.00元（含税），即每股股利16元，现金分红率为78.33%，股息率为3.79%。
财务分析
（一）收入分析
吉比特2021年实现营收46.19亿元，同比上升68.44%。本年营业收入较上年同比增加主要系：1. 本年新上线的自研游戏《一念逍遥》在放置修仙的细分领域内取得良好反响，贡献主要增量收入；2. 《问道》《问道手游》收入相比上年有所增加。其中，《问道》持续进行版本内容的迭代开发，增加用户粘性，并于2021年3月上线We Game平台，带来一些新增用户及部分老用户回流；《问道手游》持续进行版本内容的迭代开发，并开启5周年大服，同时为保持较高的热度，本年加大营销推广力度，收入小幅增加；3. 本年新上线的代理游戏《摩尔庄园》《鬼谷八荒（PC版）》《地下城堡3：魂之诗》等产品贡献收入。
2021Q4实现营收11.34亿元，同比上升64%。
（二）利润情况
毛利率上，公司21年整体毛利率84.88%，同比下降1.12pct。毛利率下降主要系《摩尔庄园》《鬼谷八荒》等新上线游戏为代理游戏，需与外部研发商分成并确认为营业成本。2021Q4整体毛利率91.15%，同比上升1.76pct。
公司2021年归母净利14.68亿元，同比上升40.34%，扣非归母12.26亿元，同比上升36.24%。本年归母净利较上年同比增加，主要受以下因素综合影响：1. 《一念逍遥（大陆版）》上线贡献主要增量经营利润；2. 本期《问道》《问道手游》利润小幅增加；3. 《摩尔庄园》《地下城堡 3：魂之诗》《世界弹射物语》等产品受道具摊销周期及研发分成会计确认规则的影响，截至期末尚未产生财务利润；4. 《一念逍遥（港澳台版）》于 2021年 10 月上线，前期推广投入较大，暂未盈利；5. 其他若干产品亏损；6.本期转让参股公司青瓷数码部分股权，增加公司净利润。2021Q4归母净利2.63亿元，同比上升4.48%，扣非归母2.23亿元，同比上升13.59%。
（三）成本及费用
2021年销售费用12.74亿，同比上升325.67%，销售费用率27.57%，同比上升16.66pct。销售费用变动原因主要系：1.本期《一念逍遥》《地下城堡3：魂之诗》《摩尔庄园》等新游戏上线，对营销方案、运营服务及广告展示等方面投入较多；2.公司持续对《问道手游》进行营销推广。
2021年管理费用2.84亿，同比上升20.73%，管理费用率6.14%，同比下降2.43pct。管理费用变动原因主要系：本期人员增长薪酬增加，同时因业绩增长计提的奖金增加。
2021年研发费用6.09亿，同比上升41.35%，研发费用率13.18%，同比下降2.53pct。研发费用变动原因主要系：本期因业绩增长计提的奖金增加以及在研项目投入增加。
2021年财务费用2280.28万，同比下降33.29%，财务费用率0.49%，同比下降0.75pct。财务费用变动原因主要系：本期汇率波动幅度小于上年同期，汇兑损失减少。
（四）现金流量表及资产负债表显示出增长背后的高质量
2021 年度公司经营活动产生的现金流量净额24.18亿元（v.s.20年15.33亿元），经营情况良好，业绩稳健增长，现金流充沛。经营活动产生的现金流量净额同比增长主要系：本期营业收入增长及回款增加。
2021年公司合同负债为5.85亿元（v.s.20年底2.79亿元），主要系《摩尔庄园》《地下城堡3》《一念逍遥》等游戏未使用的充值及消耗性道具余额增加。2021年其他非流动负债为2.14亿（v.s.20年底1.3亿元），主要系《摩尔庄园》及其他项目的增量。
游戏梳理
在已有游戏方面，公司在MMORPG、Roguelike、放置挂机等品类等长线运营上积累丰富经验，其中MMORPG游戏《问道手游》保持长线稳定运营，放置挂机类手游《一念逍遥》、Roguelike类手游《不思议迷宫》《地下城堡2：黑暗觉醒（安卓版）》《异化之地》等广受玩家好评。
在游戏储备方面，公司目前储备11款手游代理产品，其中6款已经获得版号。其中，《奥比岛：梦想国度》手游备受瞩目，这是一款IP类社区养成游戏，其页游版自2008年上线至今仍在稳定运营，积累庞大的IP用户群体。截至目前，《奥比岛：梦想国度》手游全平台预约用户数量约500万，该游戏已取得版号。
风险因素
核心游戏表现不及预期；
新游戏上线进度不及预期；
行业政策风险；
核心人才流失风险。
本文源自报告∶《吉比特(.SH)：更重质的增长，高分红亮眼，新游及版号亦可期》
报告发布时间∶2022年4月8日
发布报告机构∶信达证券研究开发中心
作者∶冯翠婷 S1500522010001